Teleperformance : ODDO Securities, Gilbert Dupont et Portzamparc toujours à l'achat

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Croissance de 8,9 % du chiffre d'affaires au premier trimestre

Le spécialiste français de la gestion de la relation client, Teleperformance, a bien entamé l'exercice 2011. Le groupe a enregistré un chiffre d'affaires de 525,9 millions d'euros au premier trimestre, en hausse de 16,2 % en données publiées et de 8,9 % à devises et périmètre constants. Cette belle croissance, qui a dépassé les estimations du consensus des analystes, a été essentiellement tirée par le dynamisme des ventes aux Etats-Unis et au Brésil. Plutôt élogieux sur ce premier trimestre très satisfaisant, ODDO Securities, Gilbert Dupont et Portzamparc sont à l'achat sur le titre Teleperformance. Portzamparc estime que le cours de l'action du spécialiste du télémarketing, qui a clôturé jeudi 28 avril à 27,71 euros, peut monter jusqu'à 34 euros, tandis que Gilbert Dupont et ODDO Securities visent 32,6 euros et 32 euros. Toutefois, les analystes des trois brokers émettent des réserves sur la suite de l'exercice. Le management du groupe, qui a confirmé que Teleperformance visait en 2011 une croissance interne de 2,5 % à 5% du chiffre d'affaires ainsi qu'une marge opérationnelle courante d'au moins 9 %, a adopté un ton prudent.

Les ventes aux Etats-Unis devraient ralentir dans les prochains mois

Les trois courtiers estiment que la forte croissance du premier trimestre ne pourra pas être renouvelée au cours des prochains trimestres. Les ventes aux Etats-Unis, qui ont été dopées par la montée en puissance de nouveaux clients, devraient ralentir. Gilbert Dupont note en outre que « la croissance interne affichée au [premier trimestre] n'est pas extrapolable, le [premier trimestre] ayant bénéficié d'une base très favorable ». En effet, le chiffre d'affaires de Teleperformance s'était replié de 2,1 % entre janvier et mars 2010.

Pression attendue sur les marges de Teleperformance

Par ailleurs, les marges de Teleperformance seront probablement mises à l'épreuve. CM-CIC Securities, qui confirme sa recommandation à « conserver » sur le titre avec un objectif de cours à 29 euros, considère que la rentabilité de l'activité en Amérique latine « devrait être pénalisée par la baisse du dollar (monnaie de facturation) par rapport aux autres monnaies, notamment le peso mexicain, malgré les couvertures de change qui ont été mises en place». Le courtier s'inquiète également de l'impact de la hausse des prix et des salaires. Portzamparc, de son côté, souligne que « l'état déprimé des marchés espagnol et italien entraîne selon le groupe [Teleperformance] une pression accrue sur les prix. » De surcroît, les dirigeants de Teleperformance ont signalé que le plan de restructuration en France prendrait deux mois de retard. Selon ODDO Securities, ce décalage devrait engendrer une perte opérationnelle d'environ 15 millions d'euros en France sur l'exercice 2011.

Une valorisation attrayante

Malgré cette perte, le bureau d'études table toujours sur une progression de la marge opérationnelle en 2011 et en 2012. En outre, ODDO Securities juge la valorisation du titre attrayante. Un argument qui a également motivé Potzamparc à rester à l'achat. Chez Gilbert Dupont, le maintien de la recommandation d'acheter le titre Teleperformance repose sur les prévisions de marge opérationnelle, maintenues à 9,5 % en dépit du retard du plan de restructuration en France et de l'évolution défavorable du taux de change entre le dollar et les devises d'Amérique latine. En revanche, CM-CIC Securities, qui a réitéré son opinion « conserver», a abaissé de 9,4 % à 9,2 % ses prévisions de marge d'EBITDA.

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