Restructuration « douce » de la dette grecque : les modalités restent à préciser

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Parthénon, Athènes

La dette souveraine de la Grèce devrait rester au cœur des préoccupations des investisseurs jusqu'à la prochaine réunion du Conseil européen en juin, au cours de laquelle les chefs d'Etat et de gouvernement de l'Union européenne (UE) devraient décider de la marche à suivre. Car, si l'option d'une « restructuration douce », soit d'un aménagement de la dette grecque, a gagné du terrain ces derniers jours, les responsables européens ne sont toujours pas parvenus à définir une position commune à ce sujet. L'idée même de restructuration ou même de réaménagement de la dette ne fait toujours pas l'unanimité. La ministre française de Finances, Christine Lagarde, s'est formellement opposée à une restructuration ou à un échelonnement de la dette. De son côté, la chancelière Angela Merkel a déclaré qu'une restructuration de la dette d'un Etat européen serait « dommageable pour la crédibilité de la zone euro ». Néanmoins, l'alternative « modérée » d'un aménagement de la dette par une baisse du taux d'intérêt ou un allongement de la maturité, défendue par le ministre allemand des Finances Wolfgang Schäuble, la ministre autrichienne Maria Fekter et le président de l'Eurogroupe, Jean-Claude, Juncker, pourrait s'imposer. « Nous restons convaincus que la Grèce n'aura d'autre solution qu'un aménagement de sa dette», note ainsi CM-CIC Securities. Le prêt de 110 milliards d'euros pourrait en effet s'avérer insuffisant pour soulager la dette de la Grèce, qui peine à réduire son déficit public et qui fait face à une récession économique. Et la privatisation des entreprises publiques risque de prendre du temps, selon CM-CIC Securities, qui remarque que « les délais de mis en vente des actifs de l'Etat sont longs, d'autant que le pays n'apporte pas, pour l'instant, des gages de confiance de nature à rassurer les investisseurs. » La Grèce semble d'ailleurs envisager cette solution, le ministre des Affaires étrangères, Spyros Kouvelis, ayant déclaré mardi 17 mai que son pays serait prêt à étudier cette possibilité. Toutefois, les modalités d'un tel aménagement de la dette restent floues. Si la piste d'un rééchelonnement de la dette grecque levée auprès de l'UE et du Fonds Monétaire International (FMI) paraît bien engagée, la question de la participation des créanciers privés reste ouverte. Pour Wolgang Schäuble, le rééchelonnement de la dette privée est une condition sine qua non d'un rééchelonnement de la dette publique, tandis que Maria Fekter a parlé de participation volontaire des investisseurs privés. Le premier ministre grec, Georges Papandréou, considère pour sa part qu'une restructuration de l'ensemble de la dette hellène n'était pas nécessaire, et que son « coût dépasserait les bénéfices ». Quelle que soit la décision finalement entérinée par les dirigeants européens, elle ne doit pas s'opérer dans la précipitation, selon CM-CIC Securities, qui juge que l'aménagement de la dette « ne devrait avoir lieu que fin 2012. Dans ce cas, la restructuration pourrait se faire en douceur. Mais si les Européens venaient à mettre en oeuvre cette solution trop vite, alors les conséquences seraient effectivement très négatives. Le risque d'une nouvelle crise de confiance et de liquidité est, selon nous, trop important à l'heure actuelle. »

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