L'été 2011 sur les marchés : panique passagère ou marasme durable ?

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La conjoncture déprimante dérègle les marchés

Entre le 18 février et le 9 août 2011, les marchés boursiers ont perdu 30%, à la suite d'une succession de baisses violentes, suivies de timides rebonds. Pour Jacques Ninet, du centre de recherche UFG-LFP, « c'est indiscutablement l'accumulation d'évènements touchant à la fois aux problèmes d'endettement public et aux perspectives de croissance qui a eu raison de la résistance des marchés. » D'une part, « l'accumulation de chiffres macroéconomiques inquiétants se poursuit, » souligne Philippe Mimran. « Les derniers en date, ventes de maisons existantes et surtout indice de la Fed de Philadelphie, ont été de vrais chocs pour les marchés. Les révisions des prévisions de croissance des économistes continuent et le marché commence à prendre en compte un réel risque de récession, le fameux double dip. L'ajustement des marchés se poursuit donc et il semble probable que cet ajustement perdure à la rentrée, » prévoit le directeur des gestions Valeurs Mobilières LFP. D'autre part, un stress sur les dettes souveraines s'est ajouté à ces inquiétudes sur la croissance. Les agences de notation ont dégradé de nombreux pays européens, et, cerise sur le gâteau, le AAA des Etats-Unis a été transformé en AA par l'agence S&P. Ces incertitudes ont littéralement affolé les marchés financiers au cours des derniers mois. Enfin, même si selon Philippe Mimran, la BCE a mis en place « des instruments de refinancement efficaces » pour les banques, ces dernières semblent de plus en plus réticentes à se prêter de l'argent entre elles, étant donné les attaques dont leurs titres ont fait l'objet durant certaines séances noires - l'exemple le plus frappant est la Société Générale, qui a perdu environ 40% depuis février 2011. De tels mouvements, s'ils se poursuivent, ne sont pas pour favoriser le marché interbancaire et le crédit.

Le règne de la rumeur

Si des faits bien avérés sont en partie responsables du récent chaos financier, le rôle des rumeurs est également pointé du doigt par Jacques Ninet. « Lorsque les croyances dominent, parce que les faits sont par trop contradictoires et/ou les scénarios trop indécis, le risque de versatilité augmente dangereusement, » explique-t-il. Et de fait, les rumeurs ont été légion au cours de l'été, depuis celle évoquant la dégradation de la note de la France par les agences de notation, jusqu'à d'autres pariant sur la faillite de la Société Générale ou de telle autre de ses homologues européennes, en passant par la démission du ministre italien des finances, Giulio Tremonti. Jacques Ninet décrie la suprématie des agences de notation sur l'opinion des marchés : « Le problème des agences est leur structure oligopolistique qui supprime la diversité d'opinions et confère à celles qu'elles émettent une capacité auto-réalisatrice considérable. » Quoi qu'il en soit, une telle prolifération de bruits de marché est révélatrice d'une chose : face à l'accumulation des mauvaises nouvelles et des signes évidents de l'incapacité des politiques à entreprendre les réformes de fond réclamées par les spécialistes, la confiance a chuté sur les places financières . « Cette vision de la macro-économie, des difficultés politiques structurelles de la zone Euro et du comportement des marchés est désormais largement consensuelle, avec le risque qui en découle d'auto-réalisation d'une récession, » estime le directeur des gestions Valeurs Mobilières LFP, Philippe Mimran.

Ne pas céder au pessimisme excessif

« Toutefois, face à ce pessimisme ambiant, où l'unique argument du faible niveau de valorisation des actions ne peut servir de soutien face à une perte globale de confiance, il nous semble nécessaire de faire attention de ne pas tomber dans un pessimisme excessif, » martèle ce dernier. En effet, certains « faits pourraient bien venir contredire les prévisions récessionnistes, » selon lui. Si l'atterrissage de la Chine « est réussi, il permettra une amplification de la baisse des prix du pétrole, qui sera bien utile au rebond des économies développées. » Par ailleurs, P. Mimran affirme qu'en Chine, « une croissance de 8 à 10 % est suffisante pour maintenir un niveau d'activité significatif des sociétés exportatrices allemandes et américaines. » Malgré tout, il s'agit de rester lucide : « la réalité est qu'il va falloir s'habituer à une croissance naturelle durablement plus faible aux Etats-Unis et en Europe dans un environnement de surendettement des Etats ; c'est déjà beaucoup à supporter dans des économies où le taux de chômage est supérieur à 10 %, » affirme Philippe Mimran. Un danger est donc à éviter : la paralysie de l'économie par l'autoréalisation de la prophétie de la récession et de la crise financière durable.

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