Crédit privé: Franklin Templeton voit des opportunités intéressantes

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(AOF / Funds) - "La volatilité a récemment bondi sur les marchés financiers, en raison principalement de la dégradation de AAA à AA+ de la note américaine par Standard & Poor's, parallèlement au regain de craintes liées à la dette de la zone euro. Le phénomène a d'ailleurs été amplifié par la médiatisation du déficit budgétaire et des problèmes d'endettement des Etats-Unis, ainsi que par la peur d'un ralentissement de la croissance économique dans les pays développés", note Franklin Templeton Fixed Income Group. "Malgré toutes ces interférences, les bénéfices sont restés positifs, ce qui a profité aux entreprises américaines émettrices d'obligations. En dépit du ralentissement de la croissance américaine au premier semestre 2011, les entreprises devraient voir leurs résultats progresser d'ici la fin de l'année, d'autant plus que bon nombre de multinationales pourraient bénéficier d'une demande accrue en provenance de certains marchés en développement." "En termes de crédit, la plupart des sociétés américaines affichent une liquidité quasi record, grâce aux marchés obligataires publics réceptifs qui ont permis aux émetteurs de lever des capitaux pour refinancer leurs dettes. En conséquence, les craintes que le calendrier d'échéance des obligations non investment-grade et du secteur bancaire ne s'avère chargé à horizon 2012-2014 se sont considérablement apaisées par rapport à l'été2009." "Dans ces conditions, les notes de solvabilité des émetteurs privés de titres investment-grade et non investment-grade évoluent positivement depuis deux ans, tandis que les taux de défaut se sont rapprochés de leurs points bas historiques. Au sein du secteur financier, même si nous pensons que les perspectives de chiffre d'affaires et de résultat des banques restent incertaines, l'assise financière de la plupart des grands établissements américains est aujourd'hui nettement plus solide qu'au plus fort de la crise de 2008-2009." "En outre, même si l'évolution des taux de défaut va dépendre de la santé économique mondiale, on peut espérer qu'ils restent très faibles d'ici la fin de l'année compte tenu du nombre relativement limitéde sociétés jugées en difficultéet des perspectives des agences de notation et autres prévisionnistes. Depuis deux ans, les cours et valorisations sont soutenus par ces fondamentaux de crédit, puisque comme l'indice Credit Suisse High Yield l'indique, le marché du haut rendement a généré des performances à deux chiffres en 2009 et 2010." "Cependant, par rapport aux fondamentaux actuels de crédit, les valorisations nous paraissent raisonnablement attractives sur les marchés de la dette privée, notamment depuis leur correction de début août 2011. Selon nous, la chute récente des marchés du crédit est plutôt due à l'actualité, aux craintes macroéconomiques et à une certaine pression vendeuse dans un contexte de regain généralisé de la volatilité sur les marchés financiers." "De fait, dans l'ensemble du secteur privé (titres investment-grade, titres à haut rendement et prêts bancaires à effet de levier), les valorisations nous paraissent attrayantes (d'après les données dont nous disposons àla fin du mois d'août) par rapport à leurs moyennes à long terme, notamment dans le contexte de notes de solvabilité apparemment favorables et de taux de défaut largement inférieurs à leurs moyennes historiques. Bien entendu, tout nouveau ralentissement de l'économie mondiale ou hausse de l'aversion au risque sur les marchés financiers pourrait peser sur les marchés du crédit." "D'ailleurs, comme les cours des obligations privées à haut rendement restent proches de leur pair, les performances à moyen terme pourraient être dictées plutôt par les rendements de ces investissements plutôt que par une appréciation substantielle des cours. Globalement toutefois, compte tenu de fondamentaux du crédit encore favorables et malgré la perspective d'un ralentissement de la croissance économique, nous continuons d'identifier des opportunités intéressantes sur les marchés du crédit privé." AUT/ALO