AXA IM : « Neutre sur les actions »

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Etats-Unis et Europe : des signes de faiblesse

« Aux Etats-Unis, les entreprises ont été surprises par le ralentissement de la consommation au 1S11. Le nécessaire ajustement des stocks pèsera donc sur l'offre au 2S11, » signalent les experts d'AXA IM, ce qui menace une croissance déjà compromise par« l'effondrement des enquêtes de confiance [auprès des ménages] en août. » L'Europe, elle, s'enlise : « l'extension de la crise de confiance aux finances publiques italiennes et espagnoles a relancé les craintes sur la solidité des banques continentales, » note-t-on chez AXA IM, avant de soulever le fait que « les enquêtes auprès des entreprises signalent déjà des plans de production beaucoup plus prudents en raison de la montée perçue du risque de liquidité. Le risque de récession nous semble très élevé dans le secteur manufacturier. »

Neutralité générale

Pour AXA IM, ces signaux négatifs renforcent « le doute [qui] plane de façon omniprésente sur l'économie malgré une nette révision à la baisse des prévisions de croissance. » C'est pourquoi il est conseillé « de revenir à une pondération neutre sur les actions, contrairement à [la] recommandation de début août. » En effet, la volatilité va s'installer sur les marchés actions pour plusieurs mois, si l'on en croit les spécialistes d'AXA IM : « le plus gros obstacle à surmonter, la crise de la dette souveraine européenne, continue de préoccuper les investisseurs ce qui incite à la prudence au moins vis-à-vis de l'Europe. »

Pas de récession en vue

Trois raisons poussent les experts d'AXA IM à ne pas recommander l'adoption « d'une position sous-pondérée » : « - Notre scénario de base n'est pas celui d'une récession mondiale, en particulier aux Etats-Unis. - Le paysage des banques centrales a changé (l'engagement de la Fed, la BCE en acheteur de dernier recours, les banques centrales des marchés émergents qui ont commencé à baisser leurs taux) ; -Les marchés boursiers, à l'est de l'Atlantique du moins, anticipent déjà un environnement de profits très morose, avec un multiple de 8x les bénéfices futurs (10x au niveau mondial). Ceci est confirmé par notre ratio favori de valorisation, le PEG (PE/croissance des bénéfices) qui se négocie actuellement autour de 1, soit presque 1 écart-type sous la norme. »

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