(AOF / Funds) - "Selon nous, l'un des principaux changements après l'éclatement de la zone euro sera un glissement radical au niveau de la compétitivité, dont les entreprises du noyau dur de la zone seront les principales victimes. La compétitivité de ces entreprises se dégradera significativement car les devises des pays périphériques devraient très probablement être beaucoup plus faibles que la devise des pays du noyau dur. Grâce à la dépréciation de ces devises, les coûts de base des sociétés des pays périphériques diminueront fortement par rapport à ceux des sociétés du noyau dur", note ING IM. "Ceci aura des répercussions substantielles sur les exportations. Les efforts des entreprises allemandes pour améliorer leur compétitivité pourraient ainsi être balayés du jour au lendemain, ce qui aurait un effet néfaste sur l'économie domestique allemande et entraînerait une sévère récession avec une rapide hausse du chômage." "Une autre implication immédiate d'un éclatement de la zone euro serait une grande incertitude en ce qui concerne la devise dans laquelle devrait être libellé l'encours de la dette des sociétés des pays qui changeront de devise. Cette dette restera-t-elle libellée en euro (au cas où l'euro continuerait à exister) ou sera-t-elle libellée dans la devise locale? Dans le cas où cette dette reste libellée en euro, une société d'un pays périphérique revenant à sa devise locale sera confrontée à une dette beaucoup plus importante compte tenu de la probable faiblesse de la devise périphérique par rapport à l'euro." "Ceci pourrait impliquer une faillite pour nombre de sociétés. Ce cas de figure serait par contre une aubaine potentielle pour les sociétés des pays du coeur de la zone. Si l'euro cesse d'exister, nous entrons en territoire très incertain : les obligations libellées en euro pourraient être converties soit à 100% dans la devise locale, soit dans un panier de devises locales reflétant la composition de l'euro. La documentation des obligations ne prévoit pas ce scénario." "Du point de vue du financement des entreprises, l'éclatement de la zone euro devrait entraîner une diminution de la disponibilité du crédit (qui est déjà très faible). Les banques de pays du noyau dur abandonnant l'euro verront la valeur de leurs actifs libellés en euro diminuer par rapport à la valeur des dépôts de leurs clients qui auront alors été convertis dans la devise locale plus forte. Ceci pourrait impliquer de nouveaux besoins de recapitalisation." "L'impact sur les marchés d'actions et d'obligations sera énorme. De toute évidence, il y aura une volatilité extrême durant la période qui précédera et celle qui suivra immédiatement l'éclatement de l'euro. Mais même lorsque les marchés auront accepté la nouvelle réalité, nous pourrions ne pas apprécier le tableau. Ce sera une sorte de retour aux marchés fragmentés d'avant l'euro, avec des investisseurs locaux investissant dans des actifs libellés dans leur devise. Ceci réduira substantiellement la flexibilité financière des entreprises, accentuant de la sorte la situation compétitive difficile et la contraction du crédit bancaire auxquelles celles-ci seront probablement confrontées." "Quand on examine les répercussions d'un éventuel éclatement de la zone euro, il est clair que les effets pour les entreprises seront tout à fait dévastateurs, quasiment au delà de ce que l'on peut imaginer. Sauver la périphérie est peut-être coûteux et très difficile à expliquer au public, mais l'alternative pourrait s'avérer bien pire, avec une sévère récession et un chômage record dans toute l'Europe en raison des multiples faillites de sociétés. Nous nous attendons à ce que les chefs d'Etat prennent la bonne décision et conservent l'euro et espérons qu'ils seront capables d'expliquer l'impact de l'alternative à leurs électeurs afin d'obtenir le soutien nécessaire pour prendre ces décisions douloureuses." AUT/ALO
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