Danone, fatal yaourt grec en 2012 ?

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L'an dernier, Danone (FR0000120644 BN) a su tirer son épingle du jeu. Alors que le CAC 40 a perdu environ 17 %, le titre du leader mondial des produits laitiers n'a certes « pas beaucoup progressé mais il n'a pas baissé » constate Sébastien Korchia, le gérant de MAM Entreprises Familiales. Après cette performance relative « exceptionnelle » aux yeux de Sébastien Korchia, la donne va changer pour Danone. Les investisseurs qui ont, l'an dernier, privilégié « les valeurs avec le plus de visibilité et une croissance régulière » sont désormais disposés à « prendre plus de risques » et sont donc plus « exigeants à l'égard des valeurs défensives » prévient le gérant chez Meeschaert AM. Malheureusement pour Danone, tout porte à croire que l'année 2012 ne sera pas pour le groupe placée sous le signe de la croissance alors même que le secteur de l'agroalimentaire devrait dans l'ensemble bien se comporter. Danone ne sera donc sans doute pas élu titre de l'année 2012 par les places boursières. Après avoir traversé 2011 de manière plutôt satisfaisante, les perspectives du groupe de Frank Riboud inquiètent désormais la communauté financière. Plusieurs analystes, dont CM-CIC Securities et Exane BNP Paribas, ont d'ailleurs révisé à la baisse leur opinion sur Danone. CM-CIC Securities a dégradé le titre à Alléger contre Conserver. Son objectif de cours pour Danone a été abaissé à 47 euros contre 53 euros précédemment. Quant à Exane BNP Paribas, il n'est plus qu'à sous-performance sur le titre du leader mondial des produits laitiers depuis la mi-janvier avec un objectif de cours de 50,70 euros. Sébastien Korchia partage cette inquiétude qu'il met en partie sur le compte du manque de clairvoyance de Danone. Le groupe n'a pas su suivre à temps la tendance sur le marché des produits laitiers frais aux Etats-Unis et raté le coche du yaourt grec qui fait l'objet d'un véritable engouement outre-Atlantique. Une erreur qui pourrait lourdement affecter les performances du titre en 2012. En effet, le seul secteur du yaourt aux Etats-Unis représente « 8 % du chiffre d'affaires consolidé de Danone » d'après CM-CIC Securities. Malgré sa place de leader, Danone, selon le gérant de Meeschaert AM, mettra du temps à rattraper le retard pris sur celui qui a su introduire le yaourt grec dans les habitudes alimentaires des Américains : le turc Agro Farma et sa marque Chobani. Ce marché de niche peut apparaître « anecdotique » reconnaît Sébastien Korchia. Il a pourtant fait concéder des parts de marché au numéro un du secteur des produits laitiers face à ce challenger. Agro Farma s'est octroyé plus de 50 % de parts de marché du yaourt grec aux Etats-Unis. Evidemment, Danone a les moyens de conquérir cette niche mais la mise en place sera longue et coûteuse et ralentira la croissance du groupe sur le marché US en 2012. De surcroît, en Europe, la situation n'est guère plus enviable pour le géant de l'agroalimentaire. Le ralentissement de la croissance économique va induire des tensions sur la consommation et le secteur des produits laitiers (57 % de l'activité du groupe) ne sera pas épargné. Sébastien Korchia anticipe ainsi un premier avertissement pour le titre avec la publication des résultats du groupe attendue le 15 février prochain. Elle ne sera pas sans doute pas de nature à rassurer les investisseurs. Bien au contraire, le gérant de MAM Entreprises Familiales se fie encore une fois aux analystes qui anticipent « des marges sous pression et une activité peut-être modérée par rapport à ce qui peut-être attendu. » Néanmoins, Sébastien Korchia tempère la prudence affichée par les analystes en ce début d'année 2012. Danone « reste une belle valeur » pour le gérant avec de « de forts relais de croissance notamment avec une acquisition qu'il a pu faire en Europe de l'Est, celle du russe UniMilk. » Une raison suffisante pour ne pas délaisser complètement ce titre. Cependant, face aux difficultés annoncées, Sébastien Korchia conseille de sous-pondérer Danone. « On ne peut pas ignorer un bon élève et un numéro un comme Danone dans un portefeuille équilibré et généraliste mais au lieu de lui accorder une place forte comme ça pouvait être le cas l'année dernière, il faut (...) le sous pondérer, » conclut Sébastien Korchia.

Danone en quelques chiffres

CA 2010 : 17,010 Mds d'euros Résultat opérationnel 2010 : 2,498 Mds d'euros Résultat Net 2010 : 2,034 Mds d'euros PDG : Frank Riboud Code Isin : FR0000120644 Mnémonique : BN

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