Bourse : préférez l'industrie à la consommation

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Les boursiers sont désormais des habitués des montagnes russes. Après avoir plongé durant l'été 2011 alors que la crise de l'euro et des dettes souveraines atteignait son paroxysme, les indices boursiers européens ont repris une trentaine de pourcent quasiment en ligne droite entre la fin septembre et la mi-mars, et le CAC 40 n'a pas fait exception. Mais depuis, ils marquent le pas. Après un tel rally, que la pause de la bourse n'a rien de déroutant. Néanmoins, ce tassement des performances des indices survient alors que certaines données macro-économiques suscitent question.

Chine : la grande interrogation

La Chine tout d'abord connait un ralentissement indéniable. L'indice HSBC manufacturier a reculé dans l'Empire du Milieu pour la cinquième fois consécutive à 48,1 points en mars. L'industrie chinoise doit faire face à un amollissement de la demande extérieure de même qu'à un fléchissement de la demande domestique. Cette décélération de l'activité est du reste prise en compte par les autorités chinoises puisque Pékin ne table plus que sur une croissance de 7,5 % en 2012. « On est dans un ralentissement mais on ne sait pas encore si l'on rentre dans une phase de contraction de l'activité, » concède Emmanuel Morano, responsable de la gestion Actions à la Française AM.

Le moteur allemand toussote

Autre point qui soulève quelques interrogations, le moteur de l'Europe qu'est l'Allemagne connait quelques ratés ; l'indice PMI des directeurs d'achat du secteur manufacturier est lui aussi tombé à 48,1 points en Allemagne, et l'on sait qu'en dessous des 50 points, l'indice reflète une phase récessive. Emmanuel Morano rappelle toutefois « que le PMI est un sondage qui donne le sentiment des entrepreneurs. » Et revenant sur le cas plus spécifique de l'indice PMI allemand, le responsable de la gestion Actions de La Française AM, insiste sur sa volatilité depuis trois ans en raison de la crise financière et économique. Bref, un chiffre ne fait pas une tendance.

Les révisions à la baisse des bénéfices déjà réalisées

Pour Emmanuel Morano, ces publications macro-économiques ne signifient donc pas que la bourse et les actions se retrouvent dénuées de tout potentiel. D'autant que les attentes des analystes en ce qui concerne les bénéfices ont été d'ores et déjà passablement corrigées. « Les perspectives de croissance macro et micro ont été drastiquement révisées à la baisse durant le second semestre 2011, ce qui a amené à des attentes de croissance des bénéfices par action en Europe et aux Etats-Unis de seulement 8 %. Ces 8 % incluent de surcroît le rebond des bénéfices du secteur financier. » Hors les financières, insiste Emmanuel Morano, les bénéfices ne sont plus attendus en hausse que de 5 %, « ce qui est vraiment très faible par rapport aux réalisations historiques passées. » Autrement dit, l'essentiel de la révision à la baisse des bénéfices a été fait.

Des valorisations toujours attrayantes du côté de la bourse

Le marché actions présente par conséquent selon l'homme de la Française AMA un risque de baisse limité, cependant que sa valorisation demeure toujours aussi attrayante. « Bien que les indices mondiaux aient progressé d'une douzaine de pourcent depuis le début de l'année, les niveaux de valorisation sont assez faibles, notamment pour l'Europe et les zones émergentes puisque l'on est à 10 fois les bénéfices. »

Le pétrole, un risque pour la consommation dans les pays développés

Mais acheter le marché actions dans son ensemble n'est pas ce que préconise le responsable de la gestion Actions de la Française AM. « La hausse des prix du pétrole est un risque pour la consommation des pays développés. » Mais la croissance des bénéfices repose davantage sur une dynamique mondiale et La Française AM « mise sur une ré-accélération de celle-ci. »

Cap sur l'industrie

Pour la société de gestion, la stratégie d'investissement consiste partant à « éviter les secteurs domestiques dans les pays développés tels que la consommation et les services » et se porter sur les secteurs industriels « où les attentes sont très faibles ». Les industries amont (énergie, matières premières), les biens et services industriels, « voire quelques segments de la technologie » sont à privilégier. Pour voir l'interview d'Emmanuel Morano (La Française AM), cliquez sur la vidéo ci-dessus.

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