La reprise reste stable en mars, d'après Fidelity

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« Selon David Ganozzi, Directeur Général de la société de gestion de Fidelity à Paris, « les indicateurs conjoncturels de la zone Euro sont restés à peu près inchangés au cours du mois de mars. Du côté des entreprises, certaines enquêtes affichent une légère détérioration (PMI), mais la stabilisation de l'activité enregistrée depuis la fin de l'année dernière ne semble pas remise en cause. Les conditions financières sont également stables sur le mois. C'est pour les ménages que la situation économique demeure la plus problématique, avec un marché de l'emploi toujours nettement dégradé, qui pèse sur le comportement de consommation. »

Le PMI manufacturier de la zone Euro en baisse

Le PMI manufacturier de la zone euro est passé de 49,0 en février à 47,7 en mars. C'est un chiffre décevant du point de vue de la reprise en raison des espoirs soulevés ces trois derniers mois. Durant cette période en effet, même s'il restait inférieur à 50 (indiquant ainsi une contraction de l'activité), le niveau du PMI s'était amélioré. L'aspect le plus inquiétant du rapport est la confirmation d'une propagation du malaise manufacturier, bien installé dans les pays dits périphériques, vers les pays du coeur de la zone. En Allemagne, le PMI est ainsi passé sous le seuil neutre de 50 pour la première fois de l'année.

Les prix des matières premières industrielles stables

Les prix des matières premières industrielles sont restés relativement stables en mars : le brut (Brent) n'a progressé que de 1,1 % à 123,4 USD tandis que le cours du cuivre a reculé de 0,2 % sur le mois à 8 475 USD la tonne. Depuis le début de l'année, les prix des matières premières se sont néanmoins affermis, traduisant une amélioration des perspectives économiques mondiales sur cette période. Les cours pétroliers sont particulièrement solides, soutenus à la fois par des facteurs économiques, mais également par lestensions géopolitiques liées principalement au programme nucléaire iranien.

Coût du fret - Indice Baltic Exchange Dry

L'indice Baltic Dry (BDI) mesure les coûts de transport en vrac de matières premières sèches comme le minerai de fer et le charbon. En mars, il a bondi de 24,5 % pour atteindre 934, un gain qu'il convient toutefois de juger à l'aune de l'effondrement du mois de janvier (-60,9 %). Ainsi, depuis le début de l'année, l'indice recule toujours de 46,3 %. Si le signal envoyé par le BDI reste négatif, sa valeur en tant qu'indicateur de la demande ou de la reprise a nettement reculé en raison de l'offre largement excédentaire de porte-conteneurs.

Crédits bancaires - LIBOR 3 mois & taux de la BCE

Grâce au soutien considérable des opérations de refinancement de la BCE (dont la seconde partie a eu lieu fin février), les conditions de liquidité se sont détendues sur les marchés interbancaires dela zone euro. Pour preuve, le LIBOR EUR 3 mois a baissé de 20 pb pour atteindre 0,78 % fin mars. Le spread entre le LIBOR EUR 3 mois et le taux de refinancement de la BCE (toujours de 1,0 %) a également chuté de 15 pb pour s'établir à -22 pb, soit le deuxième mois consécutif de spread négatif.

Emission obligataire des entreprises - Spread des obligations d'entreprise à haut rendement

En mars, les spreads des obligations à hautrendement de la zone euro se sont resserrés de22 pb supplémentaires, à 723. Comme pour lesdeux mois précédents, cette baisse traduit uneamélioration de l'opinion des investisseurs concernant les perspectives économiquesmondiales. À noter cependant que les spreads des obligations à haut rendement de la zone euro restent largement supérieurs à leurs points bas de 2011 et légèrement supérieurs à la moyenne mensuelle de 692 pb constatée en 2011. Celadénote une possible marge de contraction supplémentaire, qui pourrait toutefois nécessiter un flux ininterrompu d'actualité économique positive.

Volatilité des actions - Indice VIX

L'indice de volatilité VIX mesure le risque demarché à partir d'un éventail d'options sur leS&P 500. Son but est d'offrir une représentation de la volatilité anticipée par les marchés à trentejours. En mars, l'indice a poursuivi sa tendance des cinq derniers mois et s'est inscrit en baisse de15,9 % en variation mensuelle, à 15,5, une amélioration qui traduit l'optimisme persistant desmarchés actions sur la période. Cependant, avec un indice VIX désormais largement inférieur à sa moyenne à long terme, la marge d'amélioration pourrait être plus limitée.

Chômage - Taux de variation sur 3 mois du chômage

Le taux de chômage corrigé des variations saisonnières dans la zone euro a progressé pourle dixième mois consécutif en février, pour atteindre un record de 10,8 % après 10,7 % en janvier. À ce titre, la situation du marché de l'emploi contraste sensiblement avec celle des États-Unis, où le taux de chômage a récemment reculé pour s'établir à 8,3 % en février. Les statistiques au sein de la zone euro ont continué d'afficher des écarts considérables. En Espagne, le chômage a atteint 23,6 % en février, et plus de 50 % chez les moins de 25 ans. En Allemagne en revanche (d'après une base de calcul harmonisée pour la zone), le chômage s'est maintenu à 5,7 % et ne touche que 8,2 % des jeunes.

Prix à la consommation - Indice des prix à la consommation de la zone Euro

Selon Eurostat, l'inflation dans la zone euro en mars s'est établie à 2,6 % en glissement annuel, en légère baisse par rapport au chiffre révisé de février 2,7 %. Cette contraction est cependant inférieure aux attentes, car elle traduit en grande partie le redressement marqué des cours pétroliers observé ces derniers mois. Puisque l'inflation dépasse toujours son objectif officiel de 2 %, la BCE a laissé son taux de refinancement inchangé à 1,0 % lors de sa dernière réunion prépascale. Compte tenu du niveau élevé du chômage global dans la zone euro, le risque d'inflation par les salaires est moindre mais la BCE restera vigilante concernant la flambée des prix énergétiques qui pourrait alimenter une poussée des revendications salariales.

Ventes au détail - Indice des volumes de ventes au détail de la zone Euro

Les ventes de détail des 17 pays de la zone euro ont reculé de 0,1 % en variation mensuelle en février après avoir bondi de 1,1 % le mois précédent. Cet indicateur est généralement très volatil puisqu'il est exposé à de nombreux facteurs comme la météo, qui peut être favorable ou non. En conséquence, il faut peut-être s'inquiéter de la contraction marquée de 1,1 % des ventes de détail allemandes en février après une baisse d'ampleur similaire en janvier, une tendance qui contredit totalement les anticipations de forte hausse sur le deuxième mois de l'année. »

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