(AOF / Funds) - L'activité a été soutenue en septembre dans un climat globalement optimiste. En début de mois, la décision de la BCE d'acheter sur le marché secondaire, à certaines conditions, des quantités illimitées d'obligations de pays périphériques a été reçue très positivement. La semaine suivante, la Fed a lancé son QE3 d'achat illimité de titres hypothécaires tant que le marché américain du travail ne s'améliorera pas durablement. Allant au-delà des attentes, il a nourri l'embellie des actifs risqués. Le tableau conjoncturel n'en reste pas moins grevé d'incertitudes. L'Europe se débat avec un manque de croissance sur fond d'austérité sévère. Les récents chiffres chinois et américains indiquent un ralentissement. Le haut rendement a profité de ce contexte. Comme de nombreux gérants de fonds ont augmenté leurs liquidités et que les banques détiennent peu de positions, le marché a évolué positivement. La crise souveraine qui pèse sur l'économie européenne semble aussi affecter les Etats-Unis et les marchés émergents. Les chiffres européens sont très mauvais. Les plans d'austérité dans les pays périphériques devraient y aggraver la récession et rendre plus difficile le respect des objectifs budgétaires. L'action de la BCE a fortement réduit le risque extrême au sein de la zone euro, donnant une chance réelle aux pays périphériques de restaurer leur compétitivité. L'action de la Fed soutiendra la croissance aux Etats-Unis. S'agissant du crédit, les écarts du high yield continuent d'intégrer le risque d'une forte poussée des défauts - un scénario qui n'apparaît pas le plus probable. Les facteurs techniques, qui restent solides, attirent les fonds dans la classe d'actifs. Globalement, dans l'actuel climat de croissance faible et de taux bas, le risque crédit demeure une classe d'actifs intéressante, au vu des nombreux défis et du manque d'alternatives pour les investisseurs. Toutefois, les spreads dépendront du climat du marché. L'indigestion d'offres de nouvelles émissions et les craintes économiques et souveraines devraient servir de catalyseur à l'élargissement des spreads. AUT/ALO
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