(AOF / Funds) - Depuis le début de la crise financière, les entreprises européennes sont engagées dans une transformation de la structure de leurs ressources de financement, souligne Pierre Ciret, économiste chez Edmond de Rothschild Asset Management. En importance, la première ressource est toujours interne, capitaux propres et cash-flows annuels. Malgré la reconstitution de la rentabilité des entreprises, la défiance des investisseurs demeure sur les actions et l'évolution des marchés boursiers s'est traduite par un recul des introductions en Bourse et des émissions d'actions qui sont tombées à des niveaux très faibles (10 introductions cette année en France). A côté des capitaux propres, le financement par la dette a longtemps dépendu pour environ deux tiers du recours aux banques tandis qu'un tiers seulement trouvait sa source sur les marchés des capitaux. La situation européenne se trouvait ainsi à l'opposé de celle des entreprises américaines dont le financement reposait pour les deux-tiers sur le marché des capitaux et un tiers sur des concours bancaires. Depuis quelques années, les entreprises européennes ont fait évoluer leur modèle de financement. Au cours des six premiers mois de l'an passé, le montant des émissions de dette privée a dépassé le recours au crédit bancaire et a atteint 52% des nouveaux financements. L'afflux des émissions cette année (24,5 milliards d'euros au total entre janvier et août) a probablement amplifié le phénomène. L'environnement financier a joué son rôle dans la désintermédiation graduelle du financement des entreprises européennes et dans un recours progressivement moins important à l'égard des banques. La conjoncture n'a pas été le seul facteur. Des éléments structurels sont aussi à l'oeuvre. Quelles sont les conséquences de ce rapprochement du schéma américain, qu'il s'agisse des entreprises ou des banques, s'interroge Pierre Ciret. AUT/MAF
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