(AOF) - Michelin a annoncé des ventes nettes sur les neuf premiers mois de 16,142 milliards d'euros, en hausse de 6% par rapport aux neuf premiers mois de 2011. Au troisième trimestre de l'année, le groupe a enregistré des ventes nettes de 5,436 milliards d'euros, en hausse de 5,7%. Le fabricant de pneumatiques a été confronté à des marchés faibles dans les pays matures dans un contexte macro-économique défavorable, notamment en Europe. Les volumes de ventes ressortent en retrait de 6,7 %, conformément aux attentes, par rapport à des bases de comparaison désormais plus favorables. Parallèlement, le groupe observe une stabilité des tonnages vendus depuis le 4ème trimestre 2011. Sur la période, les ventes ont bénéficié du maintien d'un effet prix-mix toujours positif, compte tenu des ajustements contractuels intervenus au 1er juillet, notamment dans les activités de Génie civil. Dans ce contexte, Michelin confirme son objectif pour l'ensemble de l'année 2012 d'un résultat opérationnel avant éléments non récurrents en nette hausse, avec des volumes annuels en retrait de l'ordre de 5% et un effet favorable des matières premières de 200 à 300 millions d'euros au second semestre. Prenant en compte des investissements de l'ordre de 2 milliards d'euros sur l'année et avant impact de la cession d'un ensemble immobilier à Paris, le groupe envisage désormais un cash flow libre positif 400 à 500 millions d'euros.
- Positionnement différenciant sur le pneu de spécialité (aéronautique, agriculture, génie civil, mines, deux roues de compétition) ; - Stratégie de montée en gamme avec le pneu " premium ", deux fois plus margé que le pneu classique ; - Politique de réduction des coûts et de gains de productivité dans les pays matures ; - Forte capacité de recherche et d'innovation : avantage stratégique dans un contexte extrêmement concurrentiel ; - Priorité mise sur les pays émergents (déjà 33% du CA) et redéploiement de sa base de production industrielle dans ces zones (32% aujourd'hui) ; - Situation financière plus solide que celle de ses concurrents.
Les points faibles de la valeur
- Pas de prime au leader en Bourse ; - Statut juridique de commandite peu apprécié par de nombreux investisseurs ; - Faible valorisation chronique liée à ce caractère non opéable et à la faible génération de cash flows en raison d'importants et réguliers investissements de capacité pour accompagner la montée en gamme ; - Faible visibilité dans l'activité poids lourds ; - Risque d'émergence de nouveaux acteurs globaux issus des pays en croissance, notamment asiatiques.
Comment suivre la valeur
- Performances de la " première monte " étroitement liées à celles du marché automobile mondial ; - Activité de remplacement sensible au taux de chômage ; - A surveiller de près : le cours du caoutchouc naturel (1/3 des achats), les noirs de carbone et les matières premières entrant dans la fabrication du caoutchouc synthétique - dérivées du pétrole (40% des achats) ; - Evolution de la gouvernance sous la pression des investisseurs anglo-saxons, peu familiers du statut de commandite.
Automobile - Equipementiers
Si les fabricants de pneumatiques sont optimistes pour leurs résultats opérationnels en 2012, notamment du fait d'un tassement du coût des matières premières, ils demeurent prudents sur leur niveau d'activité. Ainsi Michelin table sur un retrait de 3 à 5% de ses volumes de pneus sur l'année entière, mais il parie sur un résultat opérationnel en nette hausse cette année. De même le leader mondial, Bridgestone, a relevé ses prévisions de bénéfice net pour 2012. Il espère désormais un profit net en hausse des deux-tiers, à 172 milliards de yens (1,74 milliard d'euros), contre une prévision antérieure de 168 milliards. Néanmoins il a abaissé son objectif de chiffre d'affaires en raison de la force persistante du yen, de l'impact de la crise financière européenne et du ralentissement de la croissance dans les pays émergents. Quant à Pirelli, il a confirmé ses objectifs de rentabilité et s'attend toujours à un résultat opérationnel d'au moins 800 millions d'euros. Mais son objectif de chiffre d'affaires annuel a été abaissé de 6,45 milliards d'euros à 6,4 milliards. FTB/ACT/
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La valeur de l'investissement peut varier à la hausse comme à la baisse.
Dernière cloture | 111.15 EUR | ||||||||
Date du cours | 21/06/2022 | ||||||||
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