(AOF / Funds) - "Au sein de l'économie globale, les États-Unis apparaissent comme un élément apportant une certaine stabilité même si leur croissance reste modeste" note Natixis AM dans son analyse macro-économique. Généralement, dans une période de reprise de l'activité consécutive à une récession, les rebonds sont nettement plus marqués poursuit l'analyste qui s'attend à ce que l'économie américaine se recale sur une trajectoire de croissance robuste et proche de 3 % en moyenne. Cependant deux obstacles se dressent face à cette reprise. La durée longue de l'ajustement face à une crise financière implique une croissance modérée sans que les instruments habituels de la politique économique permettent de retrouver une trajectoire plus robuste, préalable à une dynamique plus vigoureuse sur l'activité et l'emploi. La politique budgétaire fédérale très accommodante n'a pas réussi à créer de décalage salvateur. Autre point de dissension : l'endettement des ménages qui se réduit et celui des entreprises qui se stabilise, tandis que celui de l'État progresse rapidement. En effet, la hausse de l'endettement de l'État correspond à une mutualisation des risques pris par le passé : l'État accepte de s'endetter pour que les autres acteurs de l'économie puissent se désendetter et son intervention permet de modifier les profils de risque. Cela devrait permettre aux ménages de retrouver progressivement des marges de manoeuvre et cela sera d'autant plus perceptible que le marché immobilier (la contrepartie majeure de leur endettement) retrouve une allure plus positive. La banque centrale américaine va également, par des opérations 'non orthodoxes', prendre la dette publique à sa charge et émettra de la liquidité en contrepartie. Cela permet de 'lisser' la dette dans le temps afin qu'elle pénalise le moins possible l'instant présent, mais sa résorption va prendre du temps, juge Natixis. AUT/MAF
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