Actions : les cygnes noirs ont migré

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L'épicentre des risques semble s'être déplacé de l'Europe vers les pays émergents, au moins temporairement. Le secteur bancaire chinois nous préoccupe sérieusement. La crise de liquidité orchestrée par les autorités monétaires afin de punir les prêteurs agressifs a fait craindre une crise du crédit, mettant le marché chinois des actions sous pression car les financières représentent 40% de la capitalisation totale du marché. Les autres marchés asiatiques ont suivi, dans un contexte de sorties de portefeuille déclenchées par la prise de conscience d'une fin prochaine du QE. Les multiples de valorisation actuels sont à des niveaux historiquement bas, ce qui devrait limiter la baisse et fournir de bons points d'entrée à l'avenir. Nous suggérons donc de rester neutre sur l'Asie émergente. En Amérique latine, la situation ne s'améliore pas. La décélération des anticipations de la croissance chinoise continue de peser sur les producteurs de matières premières, tandis que la dépréciation du taux de change rend peu probable l'utilisation de la politique monétaire pour soutenir l'activité économique. Nous recommandons de rester négatif sur l'Amérique latine ainsi que sur les l'Europe émergente. En dépit de valorisations tendues, nous restons convaincus que le "Bernanke put" protégera les actions américaines, ce qui suggère de rester neutre sur les Etats-Unis. La combinaison de valorisations raisonnables, d'un rebond de l'activité économique et d'une politique monétaire accommodante est favorable pour les marchés britannique et japonais, d'où le maintien de notre surpondération. Enfin, nous recommandons de revenir à neutre sur la zone euro compte tenu de l'amélioration cyclique dans les derniers chiffres publiés. Franz Wenzel, chef stratégiste, et l'équipe de recherche - AXA IM

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