Bourse : le marché va-t-il continuer sur sa lancée en 2014 ?

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Nous pouvons dire, enfin... En effet, les marchés et notamment les grands indices, qui ne cessaient leur progression, aidés notamment par l'afflux de liquidité via les banques centrales et un attrait plus marqué pour l'Europe font une pause. En novembre, le CAC 40 est demeuré quasi stable après avoir tout de même retrouvé un niveau supérieur à celui pré-subprime de septembre 2008. Autre fait nouveau, un retour plus marqué des capitaux avec une progression à deux chiffres. Mais il faut avoir en tête que nous partons de très bas et que par rapport à 2011, le mois de novembre affiche encore des volumes en repli de plus de 13%.

Le marché, bien qu'ayant observé de nombreuses publications décevantes, semble vouloir y croire et la pause dans la hausse est, selon nous une bonne chose. Néanmoins, il manque toujours d'essence et malgré la reprise des pays du sud et la bonne tenue de l'Allemagne, la France demeure un point clé pour poursuivre la hausse. Valorisation : Nous restons sur des niveaux historiquement élevés pour 2013 et avons désormais pour les Mid et Small des valorisations 2014 qui commencent à se tendre par rapport aux moyennes historiques.

Consensus : Il ne bouge que peu par rapport à octobre. On observe une légère correction à la baisse sur le CAC 40, certainement liée à des troisièmes trimestres décevants et des annonces prudentes pour 2013. En ce qui concerne 2014, toujours aucun mouvement. Le marché est très optimiste, certainement trop selon nous car comment aller chercher une telle progression des résultats dans un contexte économique toujours convalescent et ce n'est pas la France qui sera la meilleure élève. Donc avec des marchés « émergents » qui ralentissent car, à l'exemple de la Chine, ils se concentrent de plus en plus sur leur consommation locale, et un euro toujours très élevé qui pénalise les exportations, nous ne voyons pas comment les sociétés pourraient voir leurs résultats afficher de telles hausses, étant donné qu'en 2013 de gros efforts ont été faits sur l'optimisation des coûts.

Conclusion : même si nous n'adhérons pas à l'hypothèse du fameux rally haussier de fin d'année, nous pouvons déjà dire que 2013 sera un très bon cru pour les marchés et encore meilleur pour les Small car, comme d'habitude, dans un courant haussier ce sont elles qui surperforment. Maintenant se pose la question de 2014. A nos yeux le marché est cher alors que nous sommes sur des prévisions de croissance des résultats à deux chiffres, ce qui semble très optimiste. Où les sociétés vont-elles pouvoir aller chercher cette croissance ? Les pays émergents : leur croissance se fait de plus en plus en interne, donc la porte d'entrée devient plus difficile ; la reprise de la zone euro : pour cela il faut que la France reparte et nous serons sur un niveau de croissance encore atone bien que supérieur à 2013 mais encore très loin des 2% voire 3% ; la poursuite de l'optimisation des coûts : l'essentiel a déjà été fait. Certainement les résultats 2014 seront meilleurs que ceux de 2013 grâce à un effet de base favorable et à une légère reprise de la croissance en Europe mais cela justifie-t-il un tel enthousiasme d'autant plus qu'à un moment ou un autre les politiques de quantitative easing vont ralentir. La réponse est peut-être dans la lecture des marchés en tant que tels. En effet, des capitaux sont revenus sur les actions mais il existe encore des réserves importantes et peut-être sommes-nous en train de changer de pricing pour les marchés actions en l'Europe. En effet, les marchés européens se paient historiquement moins chers que les autres grandes places et les marchés US sont sur des plus hauts historiques. Le différentiel de valorisation entre le pays de l'Oncle Sam et la vieille dame qu'est l'Europe pourrait attirer plus que d'habitude les investisseurs à la recherche d'opportunités plus attractives. Après, espérons que nous n'assistons pas à la formation d'une bulle aux USA car, dans ce cas, nos marchés ne pourront éviter le plongeon. Arnaud Riverain Associé GreenSome Finance

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