Le Bloc-Notes d'AFIM du 02/01/2014

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1. AFIM Réactif finit décembre en forte hausse, grâce à l'agressivité de son positionnement tactique. La part B clôture 2013 avec une perfomance de + 5.36%. L'annonce du tapering a comme prévu été très favorable à nos lignes actions (Eurostoxx 50 et S&P 500, via futures) ainsi qu'à notre exposition négative sur le Bund. 2. Cette première séance 2014, pourtant défensive sur les actions et les devises, est ensoleillée pour les obligations périphériques. A cinq ans, les spreads se resserernt de 14 points de base en l'Italie, 17 bps en Espagne et 25 bps au Portugal. Conformément à nos attentes (voir notre lettre du 19 décembre), les banques européennes rachètent massivement ces titres vendus il y a quelques semaines dans l'objectif d'afficher un bilan assaini au 31 décembre, référence des prochains stress tests de la BCE. Nous sommes investis en Portugal 2016, en Espagne 2023 et en Italie 2017 et 2022. 3. Sabine Lautenschläger, vice-présidente de la Bundesbank, devrait remplacer Jörg Asmussen au sein de l'Executive Board de la BCE. Ses discours dénotent un positionnement plus orthodoxe que son prédécesseur qui avait voté en faveur des LTRO et des OMT, et qui n'était pas issu de la BuBa. Avec Danièle Nouy nommée à la tête du Single Supervisory Mechanism, la direction de la BCE se féminise mais envoie surtout des signaux accrus d'exigence au système financier.* 4. En 2013, les rendements obligataires ont été de bien faibles estimateurs: les meilleures performances sont venues des émetteurs qui avaient les taux les plus bas fin 2012. A 10 ans et hors effets de change, les titres japonais ont ainsi rapporté 1.42% (avec un rendement initial de 0.79%), les titres allemands ont perdu 1.86% (rendement affiché 1.32%) et lesTreasuries américains ont perdu 3.96% (1.76% au 31/12/2012). Une leçon à retenir pour 2014 ! Emmanuel Faik - AFIM * cf. Danièle Nouy, la Française devant laquelle "les banquiers filent doux", Le Monde du 11 janvier 2013

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