(AOF) - Orpea a publié un résultat net part du groupe de 116,9 millions d'euros, en croissance de 20,5%. Ce résultat s'entend hors variation de juste valeur du droit d'attribution d'action de l'Ornane. Le résultat opérationnel courant du spécialiste de la dépendance a, lui, progressé de 16,9% à 227,3 millions d'euros. L'Ebitdar (Ebitda avant loyers) a progressé de 17,1% à 433,2 millions d'euros, soit une marge représentant 26,9% du chiffre d'affaires, en hausse de 100 points de base par rapport à 2012. Le groupe souligne que cette marge est son principal indicateur de rentabilité opérationnelle. Le chiffre d'affaires a progressé de 12,5% à 1,608 milliard d'euros, porté par une croissance organique solide (+7,1%) et par l'effet des acquisitions, notamment à l'international. A ce jour, le réseau compte 45 296 lits répartis sur 460 établissements. Le spécialiste de la dépendance précise qu'il dispose toujours du plus important réservoir de croissance du secteur, avec 8 339 lits en restructuration et en construction. Avec 13 425 lits hors de France, représentant 30% du réseau et 52% du réservoir de croissance, Orpea confirme sa volonté d'accroître sa présence à l'international. Sa stratégie d'accélération de son développement international est axé sur la création de valeur dans les pays d'implantations historiques, avec des créations d'établissements et des acquisitions ciblées ; sur la création en Chine d'établissements de haut standard de qualité situés au coeur des grandes villes, et dans de nouveaux pays où les besoins sont importants et l'offre encore peu structurée, par des opérations de croissance externe. A propos des perspectives, Yves Le Masne, Directeur Général, a déclaré : " Suite à l'acquisition stratégique de Senevita et fort de son réservoir de croissance renforcé représentant 8 339 lits en construction et restructuration, Orpea relève déjà son objectif de chiffre d'affaires 2014 à 1,830 milliard d'euros, contre 1,770 milliard d'euros précédemment annoncé, soit une croissance sécurisée de 13,8% sur l'année. Ce dynamisme de l'activité s'accompagnera d'une rentabilité toujours soutenue et d'un endettement maîtrisé. "
Les points forts de la valeur
- Numéro un de la prise en charge de la dépendance en Europe, avec un parc immobilier de santé de plus de 40 000 lits, dont 17 % à l'international, par acquisition de Artevida et Medibelge ; - Positionnement sur deux secteurs défensifs- les maisons de retraite médicalisées ou EHPAD et les cliniques de réadaptation ou psychiatriques ; - Trois fortes barrières à l'entrée : investissements immobiliers, coûts salariaux et contraintes réglementaires croissantes ; - Forte croissance en Belgique, l'international progressant de 58 % au 30 juin ; - Réservoir de 8 500 lits, soit 20 % du total, d'où un fort effet de levier sur les marges ; - Priorité désormais donnée à la génération de cash flows grâce à la hausse de la rentabilité portée par la montée en régime des 4 000 lits ouverts en deux ans, les établissements matures représentant 79 % du réseau contre 68 % en 2008 ; - Renforcement des fonds propres à fin 2013 par une augmentation de capital réservée.
Les points faibles de la valeur
- Forte exigence des investisseurs sur la qualité des résultats ; - Modeste revalorisation, pour 2014, de l'index de revalorisation des prestations d'hébergement des EHPA et EHPAD en France ; - Endettement relativement élevé mais adossé à 86 % à des actifs immobiliers de qualité ; - Rendement encore faible malgré un taux de distribution de 33 % des résultats.
Comment suivre la valeur
- Valeur défensive souvent associée au secteur immobilier (propriétaire de 50 % de son parc immobilier, valorisé 2,4 MdsEUR) ; - Sensibilité aux aides publiques pour la prise en charge de la dépendance et à la future réforme gouvernementale sur l'aide à la dépendance ; - Développement en Chine avec des premiers projets " haut de gamme " à Shanghaï qui devraient être lancés fin 2013 ; - Acquisitions en France dans le secteur associatif (25 % des capacités du marché), pénalisé par le recul des subventions ; - Réalisation des objectifs 2013 de hausse de 12 % du chiffre d'affaires à 1,6 MdEUR, de progression de la rentabilité et de stabilité de la dette ; - Rumeurs récurrentes d'OPA, fondées sur le désengagement partiel de la famille fondatrice Marian (8,09 % des actions), au profit du fonds de retraite canadien CPPIB, désormais actionnaire à hauteur de 15 %.
Pharmacie - Santé
Selon le cabinet spécialisé IMS Health, la reconfiguration du marché pharmaceutique mondial va se renforcer sur la période 2012-2016. Les deux tiers de la croissance proviendront désormais des pays émergents contre la moitié sur la période 2007-2011. L'autre moteur de croissance pour les acteurs est l'innovation et l'enregistrement de nouvelles molécules. Même si la taille du marché potentiel est plus limitée, ces nouveaux produits contribueront à hauteur de 115 à 125 milliards de dollars à un apport de chiffre d'affaires supplémentaire sur la période 2012-2016. Ils permettront de compenser les pertes de chiffre d'affaires (120 à 130 milliards de dollars) liées à la transformation des grands produits en génériques. FTB/ACT/
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La valeur de l'investissement peut varier à la hausse comme à la baisse.
Dernière cloture | 0.01 EUR | ||||||||
Date du cours | 21/03/2024 | ||||||||
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