La publication des estimations "flash" des indices PMI pour le mois de mars a offert une surprise de taille: l'activité manufacturière française a rebondi nettement (+2.2 points à 51.9) et converge vers des rythmes d'expansion Espagnol et Italien (52.5 et 52.3 en février) ou même Allemand (53.8 en mars selon le flash). L'événement a été ignoré par les marchés lundi (-1.36% pour le Cac 40) mais vient confirmer notre scénario de reprise. Les risques déflationnistes, au sens de la BCE, resteront faibles tant que l'économie de l'Union monétaire progresse. La reprise mondiale s'est aussi éloignée pour l'instant des écueils russo-ukrainien et chinois. Pour surveiller ces risques, nous privilégions les volatilités réalisées de l'indice moscovite MICEX et du rouble tandis que les tensions financières en Chine devraient se lire sur le marché interbancaire. En particulier, le taux de Repo à 7 jours (RP07 Index sur Bloomberg) n'a pas dépassé 4% depuis mi-février et supporte la thèse d'un ralentissement économique maîtrisé. Les derniers commentaires de responsables de la Fédéral Réserve soutiennent notre point de vue sur les obligations américaines. Charles Plosser (Philadelphie, votant cette année au Comité) a ainsi indiqué que la Fed "n'avait pas changé son point de vue sur la hausse des taux" à la dernière réunion et qu'il avait été surpris par la réaction des investisseurs (+15 points de base sur le taux à 5 ans). Nous maintenons notre sur-pondération des maturités intermédiaires contre les "ailes" (2 ans et 10 ans) de la courbe. Mr Jens Weidmann qui dirige la BuBA, a surpris en déclarant qu'il est ouvert à un éventuel programme de QE en zone Euro. Cela aide au confort des investisseurs, ou à l'inconfort de ceux qui sont sous-investis : les taux longs de la zone ne semblent plus vouloir remonter, et les bourses réagissent peu aux nouvelles négatives. Nous restons sur-investis en actions.
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