Le Bloc-Notes d'AFIM du 04/04/2014

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1. Le Conseil des Gouverneurs de la BCE a laissé ses taux inchangés et a confirmé son scénario de reprise fragile (avec des risques baissiers) et de perspectives équilibrées du point de vue de l'inflation. Paradoxalement -puisque certains s'attendaient à une baisse de taux directeurs- les actions progressent (+0.72% pour le Cac 40) de même que les marchés obligataires. L'euro recule face au dollar, mais c'est aussi le cas de la livre sterling, du yen et du dollar australien. 2. Les investisseurs se focalisent toujours sur l'inflation réalisée sur les 12 derniers mois (publiée lundi à +0.5%) mais il ne faut pas omettre que sur la même période, la reprise économique s'est renforcée et que de premiers progrès sur le front de l'emploi sont désormais visibles (taux de chômage en baisse à 11.9%) . Il faut par contre que ces derniers se confirment pour valider la stratégie européenne de sortie de crise. En effet, si le chômage reste au-dessus de 10% structurellement, la croissance de la zone euro ne pourra pas dépasser 1.5% et les trajectoires de dette publique apparaîtront de nouveau non soutenables. 3. Le changement de gouvernement français s'est accompagné de déclarations surprenantes du ministre du Budget Michel Sapin qui souhaite assouplir les cibles de déficit public pour 2015 et 2016, après plusieurs années d'engagements non respectés. Interrogé sur ce sujet, Mario Draghi a taclé le non-respect des règles (le Pacte de Stabilitié) et son impact inévitable sur la confiance des investisseurs. La crédibilité d'une institution face au marché est en effet essentielle : c'est elle qui a permis à la BCE de durablement bouleverser les anticipations en juillet 2012, grâce à seulement quelques mots de son Président. 4. Nous maintenons une sur-pondération diversifiée sur les marchés actions, en Europe et aux Etats-Unis. Vendre les indices, c'est anticiper une brutale décélération de la croissance économique (scénario contredit par l'ensemble des statistiques économiques publiées) ou un choc sur les marchés financiers. Alors que les obligations américaines ont digéré la sortie du Quantitative Easing et que les marchés émergents semblent bien résister à la pression qui en découle, un retour brutal de l'aversion pour le risque nous semble de moins en moins probable. Nous sommes tactiquement positionnés pour un rally.

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