Le Bloc-Notes d'AFIM du 05/05/2014

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1. Après la déception sur la croissance américaine du premier trimestre (publiée mercredi, +0.1% contre +1.2% anticipé), le consensus est de nouveau surpris par les chiffres de l'emploi aujourd'hui. Cette fois-ci, le marché du travail américain surprend par sa vigueur avec 288.000 créations d'emplois au mois d'avril (en-dehors du secteur agricole). Le taux de chômage est aussi en forte baisse (6.3% contre 6.7% en mars), mais cette statistique est fortement influencée par la baisse de la population active. Après un ajustement initial de forte amplitude sur les Treasuries (+ 9 bps à 5 ans et + 6 bps à 10 ans), les investisseurs sont à nouveau à l'achat. 2. De même, le marché des changes réagit relativement faiblement. Le dollar US est certes en hausse (+0.5% contre le yen, +0.3% contre l'euro ou la livre) mais ces mouvements sont très éloignés d'un scénario de retournement. Aussi, ils confirment que le marché joue déjà la hausse du billet vert, ce qui limite son potentiel d'appréciation. Cependant, en cas de forte volatilité, le dollar pourrait progresser de manière plus significative et protéger efficacement un portefeuille d'actifs risqués. 3. La stabilisation rapide des marchés obligataires confortent un scénario dans lequel les opérateurs anticipent que la politique de la Fed restera très accommodante à moyen-terme. Dans ce cas, les actions devraient maintenir leur tendance haussière et s'attaquer de nouveau aux sommets récemment atteints. Nous préférons le S&P 500 pour jouer ce mouvement, pour sa moindre sensibilité en cas de retournement. 4. Le conflit russo-ukrainien reste inquiétant et susceptible de déraper à tout instant. Nous privilégions toujours le marché des changes pour couvrir ce risque, par l'intermédiaire d'un achat de yen contre le rouble. Au vu des très faibles volatilités prévalant ces dernières semaines, un embrasement déclencherait sans nul doute des ventes d'actions et d'autres actifs risqués tels que le crédit high-yield voire les obligations périphériques, avec un impact sévère sur leur prix. Nous avons doublé notre position vendeuse de roubles. Emmanuel Faik Avenir Finance Investment Managers

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