La situation à la frontière entre la Russie et l'Ukraine ne change pas fondamentalement la donne financière et stratégique. L'équilibre des forces est intact, avec une capacité de nuisance de la Russie entière en dépit du renforcement des sanctions économiques. Tout au plus, peut-on espérer que, sous la pression internationale, le Kremlin soit plus enclin à soutenir une solution politique afin d'éviter d'endosser une quelconque responsabilité dans le crash de la Malaysia Airlines. L'Histoire nous a enseigné que le statu quo, à maintes reprises, et parfois pendant des décennies, est tenable. La Géorgie ou encore le Proche-Orient le prouvent. Il y a donc de fortes chances pour que, sur le terrain, le pourrissement l'emporte. Pour les marchés financiers, les excès liés au risque géopolitique ne remettent pas en cause la tendance haussière. Dans un contexte de volumes faibles et d'absences d'annonces macroéconomiques susceptibles de nourrir la tendance, la sur-réaction aux évènements en Ukraine ne constitue pas une surprise. Si on s'intéresse aux fondamentaux, la donne reste toujours la même. Les croissances mondiales et américaines devraient rebondir nettement au deuxième trimestre après un premier trimestre décevant. La confiance est de retour dans les pays moteurs tandis que les résultats d'entreprises outre-Atlantique confirment presque chaque jour le retour de l'activité. La microéconomie se porte bien. Ainsi, sur les 82 sociétés du S&P qui ont déjà publié leurs résultats, près de 69% d'entre elles ont fait mieux que prévu. Cela ne veut pas dire que les zones de fragilité ont disparu. Au contraire, elles sont nombreuses mais ce ne sera pas l'accentuation du risque géopolitique, dans une région non vitale pour l'économie mondiale, qui provoquera la chute des marchés financiers. Même le marché boursier russe, premier concerné par les remous à sa frontière, va certainement rebondir très rapidement une fois la tempête passée, comme il l'a fait dans la foulée des évènements de février dernier à propos de la Crimée. Peu d'investisseurs croient que cette période d'agitation va faire dérailler les marchés. Les plus prudents restent à l'écart tandis que les plus aventureux voient dans le risque géopolitique de bonnes opportunités d'entrer sur le marché. Comme c'est le cas d'ailleurs pour le marché russe et ses valeurs bancaires et énergétiques qui commencent à devenir très attractive après plusieurs séances de fort repli. En revanche, zéro pointé pour l'économie russe. Notre scénario de base d'une récession en 2014 est confirmé par les derniers soubresauts géopolitiques. La fuite des capitaux, qui est un phénomène très perceptible depuis l'affaire Ioukos, devrait encore s'accentuer réduisant ainsi le potentiel de croissance à long terme pour la Russie. C'est certainement ce qu'il y a de plus inquiétant puisque le pays a cruellement besoin d'IDE pour renforcer ses infrastructures et moderniser son économie. Le climat dans les affaires continuant de se dégrader, investir dans l'économie réelle est un pari hasardeux pour les étrangers. Il semble que Vladimir Poutine ait fait le même calcul que ses prédécesseurs communistes au Kremlin : la priorité de la Russie est de devenir une puissance politique mondiale en reconstituant son glacis stratégique, quitte à sacrifier au passage ses perspectives de croissance. Christopher Dembik, analyste Saxo Banque
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