Le Bloc-Notes d'AFIM du 23/01/2015

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1. Ils l'ont fait ! Après plusieurs mois de baisse des indices d'inflation (réalisée et anticipée), le Conseil des Gouverneurs de la BCE a lancé son programme d'assouplissement quantitatif. D'un montant supérieur à 1000 milliards d'euros, il va permettre à l'Eurosystème (la BCE et les banques centrales nationales comme la Banque de France) d'injecter de nouvelles liquidités dans l'économie, principalement via l'achat d'obligations souveraines.
 
2. Sans être spectaculaire, la réaction des marchés est optimiste : l'euro est en nette baisse (de 1.16 à 1.1425) et montre que la BCE a réussi à dépasser les attentes ; les actions sont en hausse pour la sixième séance consécutive (le CAC 40 s'adjuge plus de 7% depuis le 14 janvier) ; les rendements obligataires sont en baisse, surtout pour les pays périphériques. Tous ces développements sont très positifs pour le fonds AFIM Réactif, positionné sur cette thématique depuis plusieurs mois via les actions, les obligations et les devises.
 
3. Cependant, il est nécessaire que ce nouvel instrument touche à moyen-terme l'économie réelle. Beaucoup d'analystes restent jusqu'ici sceptiques, en raison de l'absence de réformes de la part des Gouvernements ou de la structure de financement de l'économie du Vieux Continent, dans laquelle les banques ont une part très importante face aux marchés de capitaux. Selon nous, la baisse de l'euro est un moteur sous-estimé de la reprise : elle rend pqr exemple très attractif le rachat d'entreprises européennes pour des investisseurs du Moyen-Orient ou asiatiques, dont les réserves sont libellées en dollars.
 
4. Depuis quelques jours, l'inflation anticipée pour l'Union Européenne est orientée à la hausse. Si les craintes de déflation refluent, nous pensons que les maturités longues des différentes courbes de taux (Allemagne, Etats-Unis) seront jugées survalorisées. Nous restons investis sur le marché obligataire mais accentuons nos couvertures sur les Treasuries à 20 ans (environ 20% des encours) et avons initié une position similaire sur les titres allemands.

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