Suite au QE, Groupama AM va prochainement réviser ses objectifs sur les Actions

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La Direction des Gestions de Groupama AM a commenté le positionnement de ses portefeuilles en réaction au programme de quantitative easing annoncé par la Banque Centrale Européenne le 22 janvier dernier.

Le positionnement de nos portefeuilles reste à ce stade globalement inchangé.

A court terme, nous maintenons inchangées les stratégies dans nos portefeuilles.

• La pression à la baisse sur les taux favorise notre positionnement de surexposition aux taux.

• Nous maintenons notre préférence pour les dettes périphériques qui, dans cet environnement, devraient continuer d'être privilégiées par les investisseurs et dont les taux devraient continuer de baisser, particulièrement sur les maturités supérieures à 10 ans.

• Sur les pays « core », nous privilégions les maturités très longues, la recherche de rendement va pousser les investisseurs vers les maturités les plus longues et nous restons à l'écart des maturités courtes qui offrent des rendements les plus négatifs.

• Sur le crédit, nous maintenons notre surexposition. L'environnement de taux encore plus bas, favorise le report des investissements vers les dettes privées. La part du spread des dettes privées IG représente 90% du rendement total. Nous maintenons notre préférence pour les émetteurs BBB et BB, les dettes subordonnées (financières et corporate), les dettes financières vs non financières et enfin les dettes bancaires périphériques.

• S'agissant des actions, l'ampleur du dispositif est une bonne nouvelle (près de 15% de la capitalisation boursière de la zone euro à comparer à 17% sur l'annonce de la BOJ et 11% pour le QE1 de la FED). A court terme, cela peut déclencher l'intérêt des investisseurs internationaux qui ont eu tendance à sous-pondérer la zone euro du fait des incertitudes. C'est la raison pour laquelle, nous continuons à mettre l'accent sur la maîtrise du risque actif des portefeuilles compte-tenu des incertitudes de l'économie réelle, tout en cherchant à tirer profit des conséquences sectorielles durables des baisses du prix du pétrole et des taux. En termes d'allocation, nous restons plus positifs sur les marchés américains qu'européens.

A horizon fin d'année, nous maintenons à ce stade nos cibles de taux, c'est-à-dire des niveaux légèrement plus élevés que ceux observés aujourd'hui (entre 1% et 1.2% pour le dix ans français), résultant du jeu combiné de trois facteurs : l'impact certes modéré mais néanmoins positif du QE sur les redressements des anticipations d'inflation, un environnement d'inflation qui restera faible, l'impact des achats de titres de la BCE qui devrait représenter 48% des émissions brutes de l'année et 182% des émissions nettes des Etats de la zone euro. Pour la France, ces achats représenteront 48% de ses émissions brutes et 131% de ses émissions nettes. L'ampleur de ces achats doit, d'ailleurs, conduire l'investisseur à porter une attention renforcée aux éventuels problèmes de liquidité des marchés.Il n'est pas, en effet, aujourd'hui évident de voir quelle catégorie de « mains longues » vendra ses titres à la BCE, ce qui obligerait cette dernière à se positionner sur un marché secondaire, très proche du marché primaire…

Nous réviserons prochainement nos cibles actions fixées à la fin 2014 à un niveau conservateur (+7% de performance anticipée sur l'année) en ayant en tête deux paramètres : d'une part, la possibilité que les flux internationaux redeviennent significatifs sur les actions européennes et, d'autre part, la probabilité d'un upside sur la conjoncture européenne et les bénéfices des entreprises, éléments sur lesquels le QE n'offre pas de réponse à lui seul claire.

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