Le Bloc-Notes d'AFIM du 13/03/2015

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1. L'influence du plan d'achat d'obligations publiques de la BCE sur les marchés s'est accentué. La nette baisse des rendements depuis le début des transactions montre qu'il n'y a que peu d'institutions prêtes à vendre leur titres pour l'instant. Notre vue est jusqu'ici confortée : les investisseurs avaient sous-estimé l'impact du programme (même après son officialisation) et les meilleurs instruments pour implémenter cette conviction sont les obligations périphériques de maturité longue et l'euro, qui a franchi 1,05 contre le dollar le 12 mars.
 
2. Le marché de l'emploi américain est toujours vigoureux : 300 000 nouveaux emplois créés en février et un taux de chômage à 5,5% permettent d'anticiper une croissance de la demande intérieure, qui devrait au moins compenser la perte de compétitivité liée à la hausse du dollar. Nous maintenons nos positions de pentification sur les Treasuries. A noter que la volatilité accrue du marché obligataire touche désormais les actions américaines, avec des baisses de 1,42% vendredi (publication du rapport sur l'emploi) et 1,70% mardi dernier sur le S&P 500. La tendance reste bullish.
 
3. Le coeur de l'Angleterre hésite entre les USA avec qui elle partage le cycle économique, et l'Europe à qui elle appartient. Le  Gilt 10ans (obligations britanniques) est à 1,73% : il bat du côté américain (2,06% sur le TNotes 10ans), loin du Bund à 0,23%. Nous sommes long du Gilt contre TNotes et Bund et nous avons renforcé cette position en début du mois. L'opération perd 15 points de base mais a un grand potentiel selon nous.

Emmanuel Faik et Arnaud Motte, Gérants
Avenir Finance Investment Managers (AFIM)

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