Bourse : le marché a besoin de carburant

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Le marché s'est cherché lors de la première quinzaine de mai avant de repartir à la hausse pour finir par perdre de son allant dans les dernières séances. Quatre éléments ont pesé à la fin du mois :
-    la confusion autour de la Grèce ;
-    les tensions observées sur le marché obligataire ;
-    le marché du crédit qui stagne en zone euro malgré les injections de la BCE ;
-    une plus grande volatilité de l'euro face au dollar.

Sans nouvelles particulières de la part des entreprises, la macro-économie donne le ton. Néanmoins, au regard de l'évolution des indices tout au long du mois, on observe que les opérateurs restent présents et à chaque nouvelle positive se remettent à l'achat. Il manque néanmoins de la matière. Sur les quatre premiers mois, le marché a acheté les annonces de la BCE, des taux obligataires extrêmement bas qui redonnaient encore plus d'attrait pour les classes d'actifs dits à risque, de la baisse de l'euro face au dollar, de la chute du pétrole mais aussi des conditions économiques en Europe moins ternes. Désormais, il faut plus de concret notamment en ce qui concerne les entreprises et le timing de la reprise des investissements. Pour le moment on observe plus des opérations de fusions-acquisitions, l'argent étant « peu cher », mais excessivement peu de signaux forts de la part des acteurs économiques. Dans ce contexte, les Small Caps tirent leur épingle du jeu mais là aussi pour la même raison que fin avril, à savoir que leur moindre liquidité ne permet pas d'ajuster aussi vite sa position que sur les Large Caps et comme nous avons observé des dégagements importants à la fin du mois, elles ont moins subi la correction.

Consensus
Après la publication des résultats annuels et la plupart des T1, les analystes ont calé leurs modèles et, comme souvent, affinent avec plus de prudence. Ce phénomène est visible sur l'ensemble de la côte mais est nettement plus marqué sur les Large Caps. Le fait de ne pas de disposer de messages forts, explique probablement ce mouvement. Toutefois, selon nous, nous ne devrions pas être loin du plancher pour 2015.

Valorisation
Avec une baisse des attentes significative sur les Large Caps, leur valorisation s'en retrouve nettement plus élevée. Faut-il y voir un message de prudence ? Probablement à court terme. Le marché semble à son prix sans nouvelles majeures.

Conclusion
Comme nous le disions concernant le mois d'avril, l'absence de message quant à la reprise des investissements est peut-être un élément qui pèse à court terme, en plus des atermoiements autour de la Grèce. La plupart des bonnes nouvelles sont derrière nous, il faut que cela se transforme en « chiffres ». Les publications du 1er semestre seront donc certainement regardées de près et retraitées des éléments favorables mais exogènes aux entreprises (baisse de l'euro, baisse du prix des matières premières, meilleure santé économique de la zone euro..).

Nous nous répétons mais le marché a besoin de concret et en ce moment c'est assez limité. Il y a beaucoup de liquidités ce qui est un élément de soutien fort mais il en faut plus tant au niveau des Large que des Small Caps.

Arnaud Riverain
Associé GreenSome Finance

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