La chute brutale enregistrée sur les places boursières en début de semaine remettent-elles en cause les stratégies Actions ? De l'avis de Romain Boscher, Responsable Mondial de la Gestion Actions d’Amundi, les actions convervent toute leur attractivité à condition de ne pas se tromper de thématiques et de composer avec la volatilité.
Cet été, la campagne des résultats du premier semestre est venue conforter nos anticipations positives concernant l'amélioration des fondamentaux en zone euro et plus seulement au Japon.
Les bénéfices ont ainsi fortement progressé et les anticipations 2015 ont été légèrement revues à la hausse. Pour cette année et ces zones géographiques, nous parlons plus que jamais d'une hausse attendue à deux chiffres des profits.
Cependant, au Japon comme en zone euro, l'affaiblissement de la devise, plus encore que la baisse des taux ou la baisse du baril, joue un rôle clef dans cette dynamique. La coïncidence récente d'un affaiblissement prononcé de la croissance chinoise, au point de mettre en péril le seuil de 3 % de croissance mondiale nécessaire pour garder le cap, et d'une réappréciation brutale de l'euro comme du yen contre toutes devises a été l'étincelle qui a mis le feu à un marché devenu plus tendu en termes de valorisation après de très beaux rallyes.
L'ampleur et la vitesse de la correction des derniers jours ont de quoi surprendre mais ne doivent pas être interprétées comme un retournement définitif de tendance. L'essentiel des pressions vendeuses sont le fait d'investisseurs à courte vue ou de positions « structurées » à très faible tolérance au risque.
Ceci explique le fait que le coeur du mouvement se soit produit via des ventes non pas d'actions en direct mais de produits dérivés, en particulier avec de nombreuses échéances ces derniers jours.
Les investisseurs finaux ont de bonnes raisons de maintenir leurs détentions d'actions aux niveaux actuels. D'une part, la dégradation des perspectives économiques renforce clairement la longévité d'un monde de taux peu rémunérateurs. D'autre part, l'ampleur de la correction nous amène à des niveaux attractifs de valorisations (sphère émergente) ou de rendements (en Europe nous retrouvons des dividendes proches de 4 %).
En revanche, les thématiques d'investissement évoluent. L'espoir d'une accélération de la croissance et /ou de l'inflation s'étant évanoui, nous revenons sur des axes de début d'année. Nous privilégions les titres pas trop cycliques, à même de profiter d'un environnement de taux extrêmement bas et bénéficiant d'une résistance attendue par le consommateur dans la partie du globe importatrice de matières premières. Si la baisse de l'euro et du yen devait être enrayée au détriment des exportateurs, celle des matières premières dope le pouvoir d'achat des ménages.
Enfin, comme répété à maintes reprises au cours des derniers mois, le régime de volatilité excessivement basse est derrière nous. Les «tuteurs » de l'économie, à savoir en particulier les banques centrales dans le pilotage du monde financier, la Chine dans celui de la croissance mondiale et l'OPEP dans celui du prix du pétrole, sont bien toujours à la manoeuvre mais nous avions alerté sur de trop grandes attentes. Ces acteurs clefs n'ont perdu ni leur audace ni leur intelligence mais ne contrôlent pas tout, notamment lorsqu'il s'agit de l'important, et souvent imprévisible, marché des changes. À ce stade, les investisseurs que nous sommes redoublent de vigilance de ce point de vue, les devises étant autant porteuses d'espoir que de risques dans le monde actions.
Romain Boscher, Responsable Mondial de la Gestion Actions d'Amundi
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