Il était urgent d'attendre...

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Attentes contraires et fébrilité

Rarement dans le passé, une décision de la FED n'a fait l'objet d'autant de spéculations, d'attentes et d'opinions divergentes que celle survenue hier. Cette atmosphère est le reflet d'une situation économique mondiale particulièrement contrastée où la confiance et les fondamentaux dans les pays développés sont solides tandis que le ralentissement de la Chine et plus largement des émergents suscitent une inquiétude grandissante.

C'est bien cette attention de la FED pour ce qui se passe hors de de son périmètre de responsabilité habituel qui justifie sa décision de ne pas relever ses taux. Janet Yellen s'est donc montrée attentive aux « récents développements dans l'économie et la finance mondiale ».

La crainte d'une contagion de la crise chinoise et des pays émergents

Par-delà une situation économique plus que satisfaisante aux Etats-Unis avec une croissance de 3,7% au 2^ème trimestre et un chômage en baisse continue, la FED pointe une inflation en deçà de son objectif à long terme pour justifier le statuquo.

Or, si la faiblesse de l'inflation est particulièrement issue de la baisse des coûts de l'énergie, elle risque fortement d'être aggravée par les pressions déflationnistes au sein des pays émergents. La baisse des prix va en effet faire ressentir ses effets sur l'ensemble des marchés de matières premières mais également sur les produits exportés, tandis que la diminution du pouvoir d'achat dans les pays émergents va avoir un impact négatif sur le commerce mondial.

C'est précisément pour ces raisons que de nombreuses voix se sont fait entendre pour prier la FED de différer toute hausse des taux. Ce risque que Dominic Rossi (CIO Actions de Fidelity), exposait de manière très détaillée dans le Flash Marché du 10 septembre 2015, trouve notamment son origine dans l'influence grandissante des exportations sur la croissance mondiale.

Ce changement dans les équilibres mondiaux justifie certainement aux yeux de la FED que l'on porte plus d'attention aux économies émergentes aujourd'hui que ce ne fut le cas lors de la crise de 1997.

Des doutes sur la croissance mondiale

Si les marchés américains n'ont que peu réagi à la clôture, les bourses européennes ont basculé dans le rouge dès l'ouverture.
Ainsi, il semble que les optimistes, hier partisans d'une hausse des taux, ont pris conscience des risques qui pourraient affecter la croissance américaine, ceux-là même qui ont conduit à la décision de la FED… Ce n'est pas une surprise, les opinions divergentes quant à la position que devait tenir la FED ne pouvait que faire des déçus.

Mais en plus des doutes soulevés sur la croissance mondiale, la décision de ne pas relever les taux fait aussi reculer le dollar, ce qui pourrait nuire aux valeurs exportatrices et contribue à expliquer la chute des marchés européens, au premier rang desquels le CAC, 40, qui perdait 2,55% à 14h30 ce vendredi.

Les décisions de la FED et celles des investisseurs

Au-delà des déceptions ou des soulagements, les marchés et les économistes vont donc rester suspendus aux prochaines interventions de la FED, elle-même guidée par une situation difficilement prédictible. Janet Yellen a ainsi évoqué une conférence de presse possible en octobre et de nombreux commentateurs attendent une décision en décembre…
Pendant ce temps, les investisseurs sont eux aussi confronté à des choix, et ceux-ci sont plus rétifs à ne rien faire que peut l'être la FED, en témoigne le mouvement des indices aujourd'hui.

Dans ce contexte de volatilité, et comme le suggère Dominic Rossi (CIO Actions de Fidelity), il vaut mieux patienter et revenir progressivement à une approche de sélection de valeurs basée sur les fondamentaux des entreprises. En effet, face à l'influence déflationniste issue des pays émergents, il convient d'éviter les entreprises très endettées et de privilégier les sociétés qui génèrent de la trésorerie, ayant su démontrer leur capacité à allouer judicieusement leurs capitaux et à même de distribuer des dividendes à leurs actionnaires.

Fidelity Worldwide Investment, le 18 septembre 2015

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