FED : bientôt la fin du suspens ?

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Inflation sous-jacente à 1,9% sur un an, taux de chômage proche de l'équilibre, l'économie américaine se rapproche du haut de cycle tout en restant dans une dynamique positive. Dans ce contexte, le relèvement des taux devrait intervenir à partir de décembre et s'étaler de manière très graduelle jusqu'en 2017 alors que la Fed se réunit ce mercredi.

En phase de reprise, l'économie américaine subit incontestablement les répercussions du ralentissement mondial. Le repli de l'indice ISM manufacturier, qui se rapproche de la zone des 50 (la limite entre l'expansion et la contraction de l'activité), en est un signe. Il faut toutefois relativiser la portée de cet indicateur. Il est utile de rappeler que le poids du secteur des services dans le PIB américain représente près de 78% et l'ISM Services dépasse 56 points.

Au regard des statistiques disponibles, nous anticipons un léger « trou d'air » de l'économie au troisième trimestre lié à l'affaiblissement de la conjoncture mondiale mais qui ne remet pas en cause la prévision de croissance américaine pour 2015. Le ralentissement en cours n'a donc rien d'alarmant. La consommation, qui pèse pour 70% du PIB américain, reste soutenue par une inflation basse et un marché du travail bien orienté. Le taux de chômage approche de son niveau d'équilibre, le fameux NAIRU (Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment) qui est aujourd'hui estimé entre 5,1% et 5,2% par la Fed. Même si le taux de participation affiche une dynamique baissière, l'atteinte du taux de chômage d'équilibre devrait soutenir des augmentations de salaires dans les mois à venir.

Inflation sous-jacente à 1,9%

En glissement annuel, l'inflation totale reste proche de zéro, tirée par la contribution négative de la composante énergétique. Mais l'inflation, hors composantes volatiles, continue de progresser et se situe à 1,9% en septembre. Et dans l'hypothèse d'une stabilisation du prix du baril autour de 50$/brl, cette contribution négative va mécaniquement disparaître, ajoutant entre 0,4 et 0,5 point à l'inflation totale. En janvier 2016, l'inflation de l'indice des prix à la consommation devrait alors se situer autour de 1,5% (en glissement annuel).

Une hausse des taux graduelle jusqu'en 2017

M. Draghi a indiqué que la BCE procèdera à un réexamen des modalités du Q.E, en vue de son prochain comité de politique monétaire. Les déclarations de la BCE n'encouragent évidemment pas la Fed à enclencher une première hausse de taux en décembre. Toutefois, la bonne tenue de la situation économique américaine et des perspectives de croissance, de salaire et d'inflation qui restent favorablement orientées, nous conduisent à soutenir le scénario d'un premier relèvement des taux par la Fed au mois de décembre. Ce cycle de hausse des taux sera cependant progressif. Les taux directeurs devraient se stabiliser autour de 1% à partir du second trimestre 2016, la Fed marquant une pause. Cette phase de relèvement devrait s'interrompre lors de la deuxième moitié de l'année 2016, période de campagne électorale jusqu'à la présidentielle prévue début novembre.

Alors que la Fed se réunit ce mercredi, l'incertitude sur le calendrier de la hausse des taux n'a jamais été aussi grande. Janet Yellen aura peut-être l'occasion de clarifier son message sans pour autant passer à l'action dès aujourd'hui.

Mabrouk Chetouane, responsable Recherche et Stratégie chez BFT Investment Managers

A propos de BFT Investment Managers
Créé en 1985, BFT Investment Managers est un gestionnaire spécialisé auprès des investisseurs institutionnels, des entités du groupe Crédit Agricole dont les Caisses régionales, des grandes entreprises et des PME. Environ 40 collaborateurs (gérants, responsables clientèle, contrôleurs des risques...) partagent les mêmes valeurs de proximité et de réactivité.
Les actifs sous gestion dépassaient 17 milliards d'euros au 31 décembre 2014.
BFT Investment Managers est une expertise du Groupe Amundi.
 

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