Bourse : le marché a besoin d'une lampe torche (GreenSome Finance)

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Le marché s'est fait peur en février en allant toucher un plus bas depuis juillet 2013. Ainsi, c'est 2 ans et demi de hausse qui a été annulée en moins d'un mois et demi avant un rebond quasi continu à partir du 12 février pour le CAC 40, ce dernier ayant repris plus de 11%. Cette reprise peut éventuellement s'expliquer par des achats à bon compte suite à la violence du décrochage observée depuis le début de l'année. En effet, aucun signal positif majeur n'est intervenu pour justifier cette vague de rachats si ce n'est le rebond du pétrole et le discours rassurant de la Banque Centrale Chinoise sur le yuan, ce qui semble bien maigre. Le triptyque « pétrole & matières premières/Chine/carence en signaux d'investissements » demeure, selon nous, toujours présent. Les marchés ont donc navigué à vue et se sont accrochés à quelques menus signaux à même de les rassurer, encore que ce terme semble peu à propos. La visibilité continue de manquer. Dès lors les réunions de la BCE, de la FED ainsi que de l'OPEP sont très attendues. Dans ce contexte, les opérateurs ont sauvé les meubles et sans surprise dans un marché plutôt baissier, les Small Caps continuent de sous-performer.

Consensus

Nous arrivons à la fin des publications des grandes entreprises et la correction est sévère pour les BPA 2015 et par répercussion pour ceux de 2016e. Sur les Small cela a peu évolué sachant que le gros des publications n'a pas encore eu lieu. Il ne serait pas surprenant que nous assistions aux mêmes ajustements que ceux observés sur leurs grandes sœurs. Pour ce qui est de 2016, nous naviguons sur des niveaux « stratosphériques » ce qui semble, d'après nous, peu crédible au regard du contexte actuel même si les valeurs domestiques sont plus protégées des grands équilibres mondiaux que les grandes valeurs. Attendons-nous donc à une correction sévère pour les bénéfices estimés 2016.

Valorisation 

Aujourd'hui il convient de regarder 2016. A première vue, on peut se dire que le marché est à son prix mais ce dernier s'établit sur des estimations qui paraissent bien optimistes surtout pour les Small Caps. Un tel niveau de valorisation offre peu de marge de manœuvre surtout dans un contexte où l'incertitude demeure et où aucun signal ou discours fort de la part des entreprises en termes d'investissements n'est intervenu.

Conclusion

Nous avons assisté à des achats à bon compte grâce essentiellement à la reprise du pétrole qui a, si l'on peut dire, rassuré. C'est dire à quel point le marché est fragile et il en faudrait peu pour qu'il replonge surtout si les discussions sur la réduction de production échoppent. En effet, derrière un prix du pétrole trop bas, émerge le risque de défaut pour certaines entreprises très exposées sur ce segment et au-delà le risque sur les pays exportateurs. A cela s'ajoute la mollesse de la croissance mondiale qui ne cesse d'être revue à la baisse et qui pèse naturellement sur les pays fortement dépendants de leurs ressources en matières premières. Ces derniers peuvent donc se trouver dans une situation délicate pour assumer leurs dettes. Il existe donc un risque réel à ce niveau qui aura un impact non négligeable sur certains actifs qui sont portés, entre autres, par les banques.

2016 est donc une année à risque pour les grands équilibres mondiaux car la croissance s'appuiera nettement moins sur la richesse issue de l'export. La clé sera la consommation intérieure et la reprise des investissements des entreprises. Dès lors, la nervosité n'a pas de raison de disparaître rapidement et pourrait même revenir si aucun signal positif majeur n'émerge. Dans ce contexte, à court terme les Small Caps n'ont pas de raison de pouvoir surperformer car les gérants devraient privilégier la liquidité afin de pouvoir réagir au plus vite en cas de mouvement majeur à la baisse des marchés.

Arnaud Riverain, Associé GreenSome Finance

© Synapse. Les contenus (vidéos, articles) produits par Synapse font appel à des journalistes professionnels. Ils ne constituent pas des conseils en investissement ou des recommandations personnalisées. Le diffuseur n'a participé ni à l'élaboration de ce contenu ni à la sélection des valeurs/fonds mentionnés. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. L'investissement sur les marchés comporte un risque de perte en capital et aucune garantie de gain ne peut être octroyée.