La chèvre et le chou (Fidelity International)

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En marge de l'ennui qui prévaut sur les marchés, c'est celui des changes qui offre, ces derniers temps, le plus d'animation. Après la baisse du dollar en mai, c'est désormais l'euro qui tend à s'apprécier sensiblement. La semaine passée, la monnaie unique s'est adjugée près de 2 % face au billet vert pour se hisser à 1,1448 dollar, soit un plus haut de plus d'un an. Cette brusque envolée est à mettre au compte de Mario Draghi. A l'occasion du forum annuel de la BCE à Sintra au Portugal, son président s'est en effet laissé aller à un léger débordement d'optimisme. Constatant que « les forces déflationnistes ont été remplacées par des forces reflationnistes », il a - et c'est une première – acté officiellement la reprise économique, évoquant même un « élargissement » du phénomène dans la zone euro. Il n'en fallait pas plus aux investisseurs désœuvrés, en quête de catalyseurs, pour enjoliver l'annonce et la prendre comme une promesse implicite d'un prochain resserrement. S'il n'en est rien, cet épisode ne manquera toutefois pas d'interpeller Mario Draghi sur les capacités d'équilibriste dont il va devoir faire preuve sur le chemin de la normalisation monétaire. Il pourra s'inspirer, sur le sujet, des talents de Janet Yellen qui, avec la plus grande prévenance, a jusqu'ici su ménager la chèvre et le chou en ramenant sa politique sous des cieux plus conventionnels sans trop susciter l'émoi des investisseurs. 

Tandis que l'Europe retrouve un semblant d'optimisme, c'est un tout autre sentiment qui domine de l'autre côté de l'Atlantique. Les États-Unis ne sont certes pas à l'aube d'un inversement de cycle. Loin de là. Selon le département du Commerce, la croissance y a même été plus robuste (+ 1,4 %) que prévu au premier trimestre. Une bonne surprise qui tient aux dépenses de consommation des ménages qui ont augmenté de 1,1 % sur cette même période. Si la dynamique américaine n'est donc pas remise en question, les inquiétudes actuelles portent surtout sur les capacités politiques à lui donner un second souffle. Au point qu'en début de semaine, s'attristant de l'absence de mesures, le FMI a abaissé ses prévisions de croissance à 2,1 % pour 2017 et 2018 (contre 2,3 % et 2,5 % anticipés jusqu'alors), arguant ne plus prendre en compte l'impact des promesses de relance. Une décision qui entame un peu plus la crédibilité de l'administration Trump et prouve concrètement que le risque politique peut être un frein à la croissance ... Même aux États-Unis.    

David Ganozzi - Gérant d'allocation chez Fidelity

Source : Datastream. Performances en €. Les indices de référence sont indiqués entre parenthèses.

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A surveiller cette semaine
Contrastant avec les deux dernières semaines, le calendrier de celle qui s'ouvre est chargé. Il a débuté aujourd'hui au Japon avec l'indice Tankan, le PMI manufacturier chinois (Caixin), européen, anglais et américain (ISM) en juin. Il se poursuit demain avec les prix à la production en Europe. Mercredi, les investisseurs seront attentifs aux PMI dans les services en Chine, en Europe (ainsi que le composite Markit), au Royaume - Uni et aux Minutes de la Fed. Le lendemain, celles de la BCE, l'ISM non manufacturier et les stocks de pétrole retiendront l'attention. La semaine s'achèvera avec, outre - Manche, la production manufacturière, l'indice des prix à l'immobilier (Halifax) et la balance commerciale ainsi que la production industrielle en Allemagne et les créations d'emplois aux États - Unis 

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