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Des points d'entrée intéressants pour les investisseurs de long-terme [Interview FX Chauchat 1/2]

28/01/2019 - 11:55 - Sicavonline - Propos receuillis par VB



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Des points d'entrée intéressants pour les investisseurs de long-terme [Interview FX Chauchat 1/2]

Retrouvez l’interview de François-Xavier Chauchat dans l’œil du Pro en version écrite. Dans cette première partie, l’économiste de Dorval Asset Management, analyse ce que nous révèle la psychologie des marchés ainsi que leur baisse de valorisation dans la foulée de la correction de fin 2018.

Sicavonline : Après une fin d'année compliquée sur les marchés actions, nous aimerions vous interroger ensemble sur le potentiel qu'offrent ces marchés actions en 2019. Nous ferons évidemment le point sur les attentes en matière de profits et sur le niveau de valorisation, mais avant d'y venir, quel est, d'après vous François-Xavier Chauchat, le facteur qui prime sur les marchés actions dans le contexte actuel ?

François-Xavier Chauchat : En ce début d'année, le facteur le plus important est le sentiment des investisseurs, leur psychologie. Chez Dorval Asset Management, nous analysons les marchés sur la base de quatre piliers : la macro-économie, la micro-économie, la valorisation et la dynamique des marchés. La finance comportementale nous rappelle toujours que les marchés se rapprochent du fonctionnement de la psychologie des foules. L'année dernière, l'euphorie régnait sur les marchés tandis qu'aujourd'hui la déprime l'emporte. De surcroît, aux Etats-Unis et, c'est très important, le dernier domino de l'optimisme qui tenait, Wall Street, s'est effondré au quatrième trimestre ainsi que le montre les indicateurs « Greed & Fear » (NDLR : l'indicateur Avidité & Peur) mesurant l'appétit pour le risque et l'aversion au risque. On visualise très nettement le passage d'un plus haut à un plus bas.

En effet, l'indicateur Greed & Fear qui témoignait d'un immense appétit pour le risque en 2018, a basculé du côté de la peur. Généralement, il s'agit d'un signal fort. Lorsque les investisseurs sont avides, il faut être prudent car cela signifie que tout le monde se précipite sur les actions entrainant des valorisations parfois délirantes. Peut-on déduire de cette psychologie des foules dominée actuellement par la peur qu'il est temps de revenir sur les actions ?

Ce pilier de notre analyse est en effet passé au vert.

Passons par conséquent les trois autres piliers en revue. Quid de la valorisation ? Est-elle revenue à des niveaux attrayants ?

Oui et non. La valorisation est attrayante si on prend à la fois la dynamique de 2018 et le niveau atteint dans une perspective de long terme.

D'après la médiane des PER prospectifs des valeurs du MSCI World qui permet de matérialiser la fluctuation des PER médians, on constate une baisse significative des valorisations.

C'est même l'une des trois plus fortes baisses enregistrées depuis 2000, la médiane des PER prospectifs des valeurs du MSCI World recule de plus de 3,5 points, soit une contraction extrêmement violente. En règle générale, une telle contraction se matérialise uniquement en présence d'un début de récession économique, d'un krach obligataire ou encore d'une crise financière comme ce fut le cas en 2007 ou en 2002. En fin d'année 2018, rien de tel ne s'est produit, ce qui nous amène à nous interroger. Nous avons eu une sorte de krach politique rampant qui explique ce recul, nous y reviendrons. Le deuxième point c'est le niveau des PER : on atteint environ 13 sur une moyenne autour de 15. On a déjà atteint des niveaux inférieurs lors d'épisodes de récession économique, mais pour ceux qui ont un horizon d'investissement sur longue période, c'est-à-dire ceux qui veulent se constituer un portefeuille boursier sur le long terme, cette baisse constitue un point d'entrée intéressant. Ce n'est peut-être pas le meilleur que nous aurons, d'autres encore plus attrayants se présenteront peut-être, mais c'est un point d'entrée intéressant.

 

Regardez l'interview complète de François-Xavier Chauchat en vidéo ici

© Sicavonline. Les contenus (vidéos, articles) produits par Sicavonline Partenaires font appel à des journalistes professionnels. Ils ne constituent pas des conseils en investissement ou des recommandations personnalisées. Le diffuseur n'a participé ni à l'élaboration de ce contenu ni à la sélection des valeurs/fonds mentionnés. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. L'investissement sur les marchés comporte un risque de perte en capital et aucune garantie de gain ne peut être octroyée.

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