CAC 40 : le rebond technique ne repose pas encore sur une base solide

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Depuis la session boursière des expirations sur contrats futures et contrats d'options (séance dite des quatre sorcières) le vendredi 20 mars, les marchés actions internationaux sont entrés dans une séquence de rebond technique de forte amplitude, une donnée de marché valable en Asie, en Europe et aux Etats-Unis. Certaines valeurs de l'indice CAC 40 ont repris entre 20% et 40%, le titre TOTAL étant leader de la reprise avec une performance hebdomadaire de 44%, la performance mensuelle demeurant cependant négative à -25%.

Ce rebond vertical des actions vient tout d'abord corriger une vitesse exceptionnelle de baisse, 40% de baisse pour le cours du CAC 40 en l'espace de 1 mois, un momentum baissier 10 fois plus rapide que lors de l'éclatement de la bulle spéculative de l'Internet en 2001 et qu'au moment de la crise financière en 2008.
Le rebond a aussi une dimension purement technique, liée aux flux de capitaux issus de l'exercice des options PUT sur indices et actions, ces stratégies de couverture étant largement gagnantes dans leur ensemble et le besoin de cash étant urgent pour de nombreuses maisons de gestion. Le rebond technique coïncide donc logiquement avec la séance des 4 sorcières du 20 mars.

Ce rebond ne doit donc probablement pas être vu comme la première « jambe » d'un repositionnement à long terme sur les equities. Le cadre général de la perception du risque est en effet encore largement en situation de « stress », en particulier le niveau de la volatilité implicite (ci-dessous celle des actions US). Bien que cette dernière recule depuis ses records de l'année 2008, elle se maintient à un niveau élevé.

CADRE GENERALE DE LA PERCEPTION DU RISQUE DE MARCHE – source TradingView

Le graphique ci-dessus juxtapose 4 données de marché pouvant permettre de faire un diagnostic de la perception du risque sur les marchés financiers. Le VIX reste donc élevé mais le marché du Crédit souverain s'est détendu avec l'annonce des mesures monétaires massives des Banques Centrales, en particulier le QE sans limite de la Réserve Fédérale des Etats-Unis (FED).

Ces données de marché restent importantes à suivre, mais au-delà de cet aspect financiaro-financier, l'incertitude primaire est la trajectoire sanitaire mondiale liée au Covid-19. En Chine, la courbe du nombre de nouveaux cas et la courbe des décès se sont aplaties et les principales régions économiques ont commencé à reprendre du service ; la dernière en date étant le Hubei. Mais il a fallu pour cela un confinement strict de 7 semaines et l'observation des « courbes sanitaires » de l'Europe et des Etats-Unis ne détecte pas encore le début de la phase de rémission.

La semaine où les données quotidiennes de propagation du virus vont entrer dans une phase baissière limpide, alors seulement le cours du CAC 40 bénéficiera d'un cadre un peu plus solide de stabilisation et de reprise haussière ; et viendra dans un second temps les premiers résultats trimestriels des entreprises sur cette période difficile, cela fera l'objet d'un prochain article.

Cours du CAC 40 – bougies japonaises en données mensuelles

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