(AOF) - TF1 (+ 1,28% à 20,54 euros) échappe à la baisse du marché grâce au relèvement de la recommandation d'UBS, le premier depuis l'avertissement lancé par le groupe le 31 juillet. Le bureau d'études est passé de Neutre à Achat, pour un objectif de cours ramené de 25 à 24 euros, suite à la sous-performance de 28% du titre depuis le début de l'année. L'actuel cours de bourse intègre une croissance à long terme du chiffre d'affaires publicitaire de seulement 1% et des marges de 10% pour la chaîne TF1, ce qui est prudent, explique le broker. En outre, l'action offre une option gratuite sur les possibles mesures de réduction des coûts et la déréglementation du secteur. Fin juillet, TF1 avait averti qu'il n'anticipait plus qu'une " légère croissance " de ses revenus publicitaires 2007, contre +6% précédemment et un objectif de 6%/8% en début d'année. La sanction fut vive, tant sur le marché boursier, chute de 13,40% de l'action lors de la séance suivant l'annonce, que du côté des analystes. Successivement, Cheuvreux a abaissé son opinion de Surperformance à Sous-performance, Bear Stearns de Surperformance à Performance en ligne et CM-CIC Securities d'Accumuler à Conserver. Et la liste ne s'arrête pas là. Les brokers soulignaient le manque de visibilité sur le chiffre d'affaires. Désormais, les investisseurs attendent la présentation stratégique de novembre de Nonce Paolini, successeur de Patrick Le Lay au poste de directeur général. Une attention particulière sera portée aux mesures de réduction des coûts et aux cessions d'actifs. TF1 doit répondre à l'évolution du secteur : succès de la TNT et développement des nouveaux médias numériques (Internet). (C.J) (AOF)
Privatisée en 1987, TF1 est l'une des premières chaînes européennes en termes de part d'audience. TF1 est diffusée en clair par voie hertzienne, par câble et par satellite. Le groupe édite également des chaînes thématiques (Eurosport, LCI, TV Breizh...). En 2006, TF1 a acquis 33,5% du groupe AB. TF1 est également un groupe de communication intégré avec des activités de diversification développées en synergie autour de son métier principal (édition et distribution de produits dérivés comme la vidéo, téléshopping...). TF1 continue de se diversifier et a acquis 1001listes en 2006, un site de listes de mariages en ligne. TF1 est détenu à hauteur de 42,9 % par le groupe Bouygues.
Les points forts de la valeur
- TF1 bénéficie de son statut de première chaîne française, détenant plus de 50% du marché de la publicité TV. - La chaîne dispose d'un portefeuille d'activités diversifiées et rentables. Le potentiel d'amélioration de la rentabilité des activités de diversification du groupe constitue d'ailleurs un levier de performance pour le groupe. - TF1, pour pouvoir faire face à plus de compétition de la part des nouvelles chaînes de la TNT, s'est installé dans le secteur de la télévision numérique terrestre. -TF1 reste une chaîne dynamique et devrait bénéficier de l'arrivée du secteur de la distribution dans la publicité en 2007.
Les points faibles de la valeur
- TF1 est confronté à un univers audiovisuel en profonde transformation, marqué notamment par le poids de plus en plus important pris par Internet et la fragmentation des audiences. - La rentabilité du groupe est très dépendante de la chaîne TF1 et de ses recettes publicitaires. - La société doit faire face à une inflation du coût des programmes depuis ces dernières années. Son concurrent M6 y réalise des investissements significatifs. - Sa présence à l'international reste faible et la chaîne n'a pas de projet majeur de croissance en dehors de ses métiers de base. - Les analystes regrettent que la stratégie à moyen et à long termes reste floue.
- Comme pour tous ses concurrents, la principale ressource de TF1 provient des recettes publicitaires (près de 60% du chiffre d'affaires). Celles-ci sont liées à la conjoncture économique et plus particulièrement à la consommation des ménages. Les chaînes françaises ont bénéficié de l'ouverture à la publicité télévisée du secteur de la presse au 1er janvier 2004 et l'ouverture partielle d'autres secteurs interdits, notamment la grande distribution, devrait leur profiter à partir du 1er janvier 2007. - Les baromètres de mesure d'audience (type Médiamétrie) sont des indicateurs intéressants à suivre. Il faut également surveiller l'évolution du coût de la grille de programmes. - TF1, qui a renoncé à ses ambitions dans la distribution de la télévision payante en France avec son désengagement de TPS, va devoir réinvestir le produit de la vente de TPS, soit dans les diversifications, soit dans la télévision à l'international.