Lehman Brothers maintient une sous-pondération des titres Euronext en portefeuille, estimant la valorisation intrinsèque du dossier à 60 euros. Le bureau d'études pense cependant que le groupe sera effectivement racheté, soit par le NYSE Group soit par Deutsche Boerse, et maintient donc un objectif de cours à 74 euros.
Les actionnaires seront appelés à se prononcer sur le projet de fusion avec le New York Exchange "début décembre". La direction n'a pour l'instant pas indiqué si la proposition de la Börse serait elle aussi soumise à l'AG.
D'après les calculs de Lehman Brothers, à ce stade les termes proposé par le NYSE Group valorisent le dossier 66,7 euros l'action, contre 72,9 euros l'action selon la proposition du Deutsche Börse. Le versement du dividende intervenu en août n'explique qu'environ 50% de cet écart. Par ailleurs, chacune des propositions s'ajuste dans le temps en fonction des évolutions des cours (d'Euronext et de la Börse dans l'offre allemande, du NYSE seulement dans l'offre américaine). Il est donc difficile de prédire les valorisations des offres immédiatement avant l'AG.
Lehman Brothers estime cependant qu'outre sa supériorité en termes financiers à l'heure actuelle, l'offre de Deutsche Börse présente davantage de logique au plan stratégique et un potentiel de synergies plus important. L'analyste pense en outre que le degré d'incertitude au plan règlementaire est sans doute moindre que ne le craignent la plupart des commentateurs.
Enfin, d'après ses propres estimations de synergies, le coutier estime que Deutsche Börse pourrait justifier de payer jusqu'à 85 euros, le NYSE 69 euros. "D'un point de vue stratégique, il semble logique que chacune des parties attende le dernier moment d'ici l'AG pour modifier éventuellement les termes de son offre".
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