(AOF) - Vallourec, lanterne rouge du CAC 40, chute de 7,33% à 131,31 euros sur des prévisions jugées trop conservatrices. Si le chiffre d'affaires annuel du fabricant de tubes sans soudure est ressorti légèrement supérieur aux attentes, les prévisions du groupe pour 2008 ont décu les analystes. Le groupe vise en effet une croissance organique en ligne avec celle de 2007, soit proche de 12,5% et inférieure au consensus. Selon une source de marché, Cheuvreux a ajusté à la baisse ses prévisions de résultats du groupe et décidé de passer à la vente sur le titre. Vallourec a dégagé en 2007 un chiffre d'affaires annuel de 6,1405 milliards d'euros, en hausse de 10,8% et de 12,5% à périmètre comparable. Les analystes interrogés par l'agence Reuters visaient en moyenne 6,0859 milliards. En 2006, année qualifiée d'"exceptionnelle" par le groupe, l'activité avait bondi de 28,7%. Au quatrième trimestre 2007, le chiffre d'affaires consolidé a atteint 1 628,8 millions d'euros, soit une hausse de 13,1% par rapport au quatrième trimestre 2006 (+16,3% à périmètre comparable). "Sur l'ensemble de l'année, ce sont notamment les marchés de l'Energie électrique (+23,9%) et de la Mécanique (+19,2%) qui ont fortement tiré la croissance du groupe", a expliqué Vallourec. Vallourec anticipe que ses usines devraient conserver en 2008 un bon niveau de charge et atteindre un volume de production semblable à celui de 2007. Par ailleurs, malgré le niveau actuel du dollar, le chiffre d'affaires de 2008 devrait, à périmètre comparable, être en ligne avec celui de 2007. Les analystes marquent leur déception devant ces perspectives prudentes. Selon une source de marché, Fortis Bank a abaissé son objectif de cours sur le titre de 205 à 165 euros, tout en réitérant sa recommandation Conserver. Cheuvreux se montre plus sévère. Regrettant des prévisions 2008 inférieures de près de 3% à celles du consensus, le broker a, de source de marché, dégradé son opinion sur Vallourec d'Achat à Vente et réduit son objectif de cours de 205 à 150 euros. (P-J.L) (AOF)
Les points forts de la valeur
-Vallourec profite de sa situation de leader mondial dans plusieurs de ses produits. - La diversification des activités du groupe dans cinq débouchés lui permet d'amortir les phases de cycle des marchés qu'il sert. Par ailleurs, il bénéficie d'une répartition géographique équilibrée de ses ventes. - Vallourec peut se prévaloir d'une exposition limitée à la concurrence chinoise. - La situation financière de Vallourec est très saine. - Le titre est entouré d'une forte spéculation, du fait d'un flottant très important et du mouvement de concentration affectant son secteur.
Les points faibles de la valeur
-- Le groupe est pénalisé en cas de repli du dollar. - La hausse du prix des matières premières (ferrailles, fer, coke...) crée une certaine incertitude sur les résultats. - Vallourec est difficile à classer au sein d'un secteur du fait de son activité. Par ailleurs, il n'existe pas de valeurs comparables sur le marché. - Comme toute valeur cyclique, Vallourec n'est pas à l'abri d'un retournement de conjoncture. Le marché mondial des tubes pour l'énergie a, dans le passé, connu de graves excédents de capacités qui amplifiaient la chute des prix en bas de cycle. - Le groupe peut souffrir du mouvement de déstockage des distributeurs américains et d'un marché de plus en plus compétitif
Vallourec est leader mondial de la production de tubes sans soudure en acier et de produits tubulaires spécifiques pour applications industrielles. Le groupe s'adresse ainsi aux secteurs du pétrole et du gaz, de l'énergie électrique, de la chimie et pétrochimie, de l'automobile et de la mécanique, le reliquat provenant d'autres industries. Après avoir racheté l'américain Omsco en 2005, Vallourec a finalisé début 2006 l'acquisition de la société SMFI (Société Matériel de Forage International), afin de renforcer sa position de numéro deux mondial des tubes de forage pour le pétrole et le gaz.
- Avec une division pétrole et gaz qui représente près de la moitié son chiffre d'affaires consolidé, le groupe est particulièrement sensible au prix du baril de pétrole : celui-ci détermine avec un décalage de six mois à un an le niveau d'investissement des compagnies pétrolières dans l'exploration-production, et donc la demande de tubes de forage. Le titre est par conséquent favorisé en cas de prix élevé du baril. - Le 18 décembre 2006, Vallourec a remplacé Publicis dans l'indice CAC 40. Bolloré ne détient plus que 3,97% d'un capital composé de 93,3% de flottant. Le titre Vallourec bénéficie donc d'un caractère spéculatif.