(AOF) - Veolia Environnement (+0,27% à 43,70 euros) évolue à ses plus haut niveaux sur 3 mois dans le sillage de la publication de résultats semestriels de bonne facture. Le résultat net a progressé de 40,3% à 444,5 millions d'euros, contre 381 millions d'euros attendu par le consensus Reuters. Les divisions Energie et Eau affichent des performances globalement conformes aux attentes tandis que la branche Propreté a fait mieux que prévu. Sur les six premiers mois de l'année, le champion de l'environnement a enregistré un résultat opérationnel récurrent en hausse de 17,8% (+16,5% à change constant) à 1,125 milliard d'euros, contre 1,1 milliard prévu par les analystes. Ce résultat a été tiré par les performances de Veolia Propreté qui a vu son bénéfice grimper de 23,2% à 307,2 millions d'euros grâce à un contexte porteur qui génère de fortes marges et des volumes importants. Fort de ces chiffres, Veolia Environnement a confirmé pour l'année 2006, ses objectifs de croissance du chiffre d'affaires de plus de 10% et de hausse du résultat opérationnel et du résultat net récurrent supérieure à celle du chiffre d'affaires. Au niveau stratégique, le président Henri Proglio, a simplement déclaré : "On continuera à avoir des idées. ÇEurosa ne plaira pas toujours. Mais notre stratégie ne sera ni hésitante ni peu claire. On l'a construite, on la mise en uvre, on continuera", selon des propos repris par l'agence Reuters. Les analystes regrettent que la direction n'ait pas donné plus de détails. Les investisseurs avaient mal accueilli, en juin, le projet de rapprochement, finalement abandonné, avec Vinci. Celui-ci rompait avec la stratégie de Veolia qui, depuis plusieurs années, cherche à se rapprocher d'entités proches de son cur de métier. (M.G.) (AOF)
Veolia Environnement (ex-Vivendi Environnement) est le leader mondial des services à l'environnement, dont les origines remontent à 1853 avec la création de la Compagnie Générale des Eaux. Les activités du groupe se répartissent entre la distribution et le traitement de l'eau (Veolia Water), l'énergie (Dalkia), les transports (Connex) et la propreté (Onyx). La cession de FCC (10 % du CA) a mis un terme à l'opération de recentrage de Veolia sur les activités de services à l'environnement.
Les points forts de la valeur
- Veolia Environnement profite d'une position concurrentielle enviable sur ses différents métiers. - Le groupe est bien placé pour profiter de la libéralisation des marchés des services collectifs en Asie, où il a déjà remporté plusieurs contrats, notamment en Chine. - Le recentrage stratégique du groupe sur ses métiers de base lui a permis de réduire son endettement (cession de Culligan aux Etats-Unis, ou de sa participation dans l'espagnol FCC) et de présenter un profil métier très clair. - L'incertitude quant à la participation de 20,3 % de Vivendi Universal dans le capital de la société a cessé de peser sur le titre avec l'annonce, en décembre 2004 du placement par Vivendi de 15 % du capital de Véolia. Vivendi a cédé le solde de ses titres en juillet 2006.
Les points faibles de la valeur
- Si l'endettement évolue dans le bon sens, la dette nette reste conséquente, de l'ordre de 13,5 MdEUR à fin juin 2005. La direction estime toutefois que le niveau de la dette ne constitue plus un soucis. - Le marché attend de Veolia qu'il assure ses marges et son retour sur capitaux investis, quitte à perdre un peu de croissance. - Le groupe n'est pas encore à la hauteur des autres groupes de son secteur en terme de distribution de dividende. - Comme ses concurrents, Veolia Environnement peut éprouver des difficultés à faire respecter les clauses de révision des tarifs dans le cadre de contrats signés auprès de certaines collectivités dans les pays émergents.
- Dans les métiers de Veolia, la croissance se construit sur plusieurs années en fonction des contrats signés dans le monde avec d'importants investissement à la clé. - Le groupe est exposé aux législations en matière de respect environnemental, dont un durcissement est synonyme de coûts supplémentaires. - Avec un actionnariat éclaté et plus d'actionnaire de référence, le groupe est opéable.