Classé troisième sur un an au classement EuroPerformance au 9 mars 2008 avec une performance de 4,22 %, le fonds monétaire régulier CPR Cash a vu son actif net passer de 4 milliards d'euros à 11 milliards d'euros en un an. Misant sur des investissements de court terme, le fonds CPR Cash a pu profiter pleinement de la crise qui a affecté les marchés actions l'an dernier et entraîné un fort besoin de liquidité chez les institutionnels. Avec une durée de vie moyenne de son portefeuille de quarante-cinq jours, le fonds CPR Cash se positionne comme l'un des rares fonds monétaires purs de très court terme. Le fonds a traversé plusieurs années difficiles, de 2003 à 2006. "Des années pendant lesquelles nous avons comprimé nos marges afin de pouvoir reverser l'Eonia à nos investisseurs : le fonds n'était quasiment plus rentable", confie Eric Bertrand, directeur de la gestion de taux chez CPR AM. L'année 2007 a constitué un tournant pour le fonds : "Dès que la crise a éclaté, la flexibilité de notre fonds nous a permis de nous positionner très vite sur des nouveaux niveaux de spreads, ajoute Eric Bertrand. En parallèle, nous avons arrêté notre programme d'investissement sur les ABCP (Asset-Backed Commercial Paper), c'est-à-dire des titres courts adossés à des actifs, dans le but de rassurer nos clients." Une stratégie payante puisque, à partir du mois de juillet dernier, la collecte du fonds a suivi une courbe exponentielle, attirant nombre d'investisseurs institutionnels et tout particulièrement des corporate, des caisses de retraites et des assureurs. "Ces investisseurs sont sortis au plus vite des produits monétaires dynamiques, jugés trop risqués, pour entrer directement dans notre fonds, souligne Eric Bertrand. Nous avons observé un afflux de très gros tickets, allant jusqu'à 500 millions d'euros en une seule journée." Deux caractéristiques du fonds intéressent tout particulièrement les investisseurs : tout d'abord sa taille importante, qui leur permet d'investir des sommes conséquentes. Ensuite, sa liquidité : "Ils investissent dans un produit qui, normalement, leur reverse l'Eonia + 20 points de base (pb), un rendement difficile à obtenir sur les marchés avec des placements court terme tels que les certificats de dépôts qu'il est coûteux de revendre avant leur terme." Le processus de gestion du fonds CPR Cash repose sur plusieurs étapes. "Après avoir anticipé l'Eonia du jour, nous appliquons un filtre sur notre univers d'investissement, indique Fairouz Yahiaoui, cogérante du fonds avec Nadine El Khoury. Ce dernier est composé uniquement de produits émis en euro dont le rating long terme est situé entre AAA et BBB. Nous misons uniquement sur des placements de risque faible et n'investissons jamais dans du high yield." Dans un deuxième temps, les deux gérantes du fonds étudient les volumes et les qualités d'émission des produits puis prennent en compte les limites imposées à l'actionnaire CAAM Group ainsi que les limites en volume inhérentes aux statuts de CPR Cash en pourcentage de l'actif. Le fonds investit principalement dans des titres de créances négociables (TCN), des obligations à taux fixes ou des dérivés de crédit simples, tout en se couvrant grâce à des swaps de taux Eonia et des dérivés de crédit simples. Enfin, les gérantes du fonds limitent leurs investissements en fonction de la réglementation de l'AMF sur les fonds monétaires et des bornes imposées par CPR AM en interne. "Notre fonds est classé en catégorie 0 en interne, c'est-à-dire la catégorie de risque la plus faible, ce qui signifie que nos prises de risques sont très limitées", note Fairouz Yahiaoui. Fort de sa collecte, le fonds CPR Cash ne compte pas modifier sa stratégie pour les mois à venir : "De plus en plus d'entreprises émettent sur moins de trois mois. Nous souhaitons continuer de profiter de ce mouvement, indique Fairouz Yahiaoui. De plus, elles émettent, tout comme les banques, à des niveaux très avantageux. La Société Générale, par exemple, qui émettait, avant la crise, à des niveaux Eonia + 5 pb pour atteindre, après l'été, des niveaux Eonia + 90 pb, émet actuellement à Eonia + 50 pb." CPR Cash devrait également bénéficier du manque de visibilité sur les marchés : "Nous prévoyons un très bon premier semestre 2008, affirme Eric Bertrand. Ce fonds est désormais perçu par les investisseurs comme un produit refuge, qui leur confère un volant de liquidité." Anna Casal Flottes