(AOF) - Bouygues (+2,76% 49,58 euros) figure parmi les plus fortes hausses du CAC 40, même si le titre est handicapé par la mauvaise performance de sa filiale TF1 (-7,83% à 12,72 euros). Si les activités du conglomérat dans le BTP, l'immobilier et les télécoms ont apporté la preuve de leur bonne santé au premier trimestre, on ne peut pas en dire autant de l'audiovisuel. Résultats inférieurs aux attentes, objectifs 2008 abaissés, TF1 accumule les revers. Selon une source de marché, ces annonces ont poussé CA Cheuvreux à dégrader son opinion sur TF1 de Surperformance à Sous-performance. Au premier trimestre 2008, Bouygues a réalisé un chiffre d'affaires consolidé de 6,8 milliards d'euros, en progression de 15%, et de 13% à périmètre et change constants. Cette performance est supérieure à la prévision moyenne des analystes interrogés par Reuter qui visaient 6,6 milliards d'euros. Bénéficiant d'un contexte porteur, Colas, son activité de construction de route, a enregistré une hausse de 15% de son chiffre d'affaires à 2,18 milliards d'euros. Bouygues Construction a vu ses ventes progresser de 21% à 2,148 milliards d'euros grâce à son dynamisme à l'international, tandis que l'activité de Bouygues Immobilier s'envolait de 57% à 564 millions. Dopé par ses forfaits illimités, Bouygues Télécom a, lui, fait état d'un chiffre d'affaires de 1,2 milliard, en augmentation de 6,8%. Les bonnes nouvelles s'arrêtent là pour le conglomérat. TF1 a en effet annoncé un résultat opérationnel en baisse de 21% à 98,8 millions d'euros. Le chiffre d'affaires s'est replié de 6,3% à 658,4 millions d'euros, dont 440,1 millions d'euros, en baisse de 3,7% pour les recettes publicitaires nettes de la chaîne TF1. Le groupe a expliqué la baisse de ses performances par "l'attentisme" des annonceurs. "Compte tenu de la situation actuelle du marché des médias, de l'incertitude de l'environnement économique, et du manque de visibilité concernant le cadre réglementaire", TF1 a abaissé sa prévision de chiffre d'affaires consolidé 2008. Il vise désormais une baisse de 3%, contre une progression 2,4% auparavant. Les analystes pointent également du doigt la baisse régulière de l'audience de TF1, qui est passée sous les 28%, victime de la montée en puissance des chaînes de la TNT. Outre la dégradation de l'opinion de CA Cheuvreux de Surperformance à Sous-performance, les brokers sont nombreux aujourd'hui à avoir réduit leur objectif de cours. Selon une source de marché, CM-CIC Securities a abaissé le sien de 15 à 13 euros et recommande toujours d'alléger ses positions sur le titre. Oddo a abaissé son objectif de 19,5 à 16 euros, mais a maintenu son conseil d'accumuler la valeur en portefeuille. (C.J) (AOF)
Bouygues est un groupe industriel diversifié dont les métiers s'organisent autour de deux pôles : la Construction, métier fondateur du groupe, avec Bouygues Construction (BTP et Electricité), Bouygues Immobilier et Colas (Routes), et les Télécoms-Médias avec TF1 et Bouygues Telecom. Bouygues détient également 30,07% du capital d'Alstom. Les deux partenaires pourront proposer la conception d'offres intégrées pour ce qui concerne certains projets d'infrastructures ferroviaires ou la construction de centrales électriques. Implanté dans 80 pays, le groupe Bouygues compte près de 140000 collaborateurs.
Les points forts de la valeur
- Grâce au caractère familial de son actionnariat et de sa direction, la stratégie du groupe est prudente, fondée sur la création de valeur et sur la diversification. Par ailleurs, Bouygues contrôle la quasi-totalité de ses filiales. - La diversité des activités de Bouygues limite sa sensibilité au cycle économique. - Le titre est l'objet d'intenses spéculations à propos de l'évolution du périmètre d'activité du groupe. Suite à l'acquisition de 30,07% du capital d'Alstom, les investisseurs anticipent la poursuite du développement de Bouygues dans le secteur de l'énergie. Celui-ci pourrait prendre la forme d'une prise participation dans le fabricant de centrales nucléaires Areva, en cas de privatisation.
Les points faibles de la valeur
- Bouygues souffre de son statut de conglomérat, ce qui se traduit par une décote du titre. - Bouygues Télécom serait particulièrement exposée à l'arrivée d'un quatrième opérateur de téléphonie mobile. Or Bouygues Télécom est le plus important contributeur aux résultats du groupe. - Le groupe réalise 70 % de son chiffre d'affaires en France, ce qui l'expose à l'évolution de la conjoncture économique nationale.
Du fait de la diversité de ses activités, le groupe est sensible à de multiples éléments : - l'évolution des recettes publicitaires joue sur les médias, - l'évolution de la régulation et des technologies dans les télécoms, - le ralentissement ou l'accélération de la croissance, le niveau des taux d'intérêt (coût du crédit) ou encore le climat influent sur les projets de construction, et par conséquent sur l'activité du groupe. Enfin, les choix budgétaires des Etats en matière d'infrastructures jouent un rôle non négligeable dans l'évolution du carnet de commandes du groupe.
Construction - BTP
Le marché mondial de la construction est en repli. Aux Etats-Unis, les ventes de logements neufs ont baissé de 2,8% en janvier par rapport à décembre, au plus bas depuis treize ans, pour s'établir à 588000 unités (en rythme annuel). Sur un an, la chute s'établit à 33,9%. Le ralentissement est déjà palpable dans certains pays européens. L'Espagne est confrontée au renchérissement du loyer de l'argent et au durcissement des conditions de crédit. En Allemagne, l'activité du secteur de la construction a enregistré un neuvième mois consécutif de baisse en décembre, d'après les résultats d'une enquête réalisée par NTC Research auprès de 220 groupes de BTP. Dans ce contexte, la stratégie de Vinci, qui vise à se développer dans l'activité concessions (parkings et aéroports) pourrait s'avérer payante. Le groupe a récemment conclu un rapprochement avec Fortis, créant ainsi un leader mondial du stationnement avec 1,3 million de places.
Opérateurs télécoms
Les deux prochaines technologies qui sont en concurrence pour succéder au GSM et aux réseaux UMTS (3G, HSDPA et HSUPA) sont le LTE ("Long Term Evolution") et le Wimax, le très haut débit mobile. La plupart des opérateurs européens qui ont fait de l'UMTS leur standard ont prévu de déployer le LTE, qui devrait être opérationnel d'ici 2009-2010. L'intérêt du LTE vient du fait qu'il n'entraîne pas de rupture technologique avec la 3G. Or, pour les opérateurs qui ont dépensé en moyenne plus de 3 milliards d'euros afin de déployer leurs réseaux 3G en France, cette continuité est plutôt rassurante.