Dexia a détaillé ce mercredi soir les résultats de la revue stratégique de sa filiale Financial Security Assurance (FSA) suite à une analyse en profondeur et le prise en compte de plusieurs scénarios de stress tenant compte de la détérioration sans précédent des marchés financiers et des perspectives économiques aux États-Unis. Cette revue incluait un dialogue régulier avec les agences de notation.
Dans ce contexte, Dexia annonce que sa filiale FSA quittera l'activité des ABS et consacrera ses ressources aux services financiers au secteur public. Soutenant FSA, Dexia injectera ainsi 300 Millions de dollars en capital (ou toute autre forme d'apport qui aurait le même impact en termes de capital) dans sa filiale et assumera la responsabilité de la liquidité et du risque de crédit de l'activité Financial Product.
Dexia a annoncé en juin qu'il allait octroyer une ligne de crédit 'standby' confirmée non garantie de 5 Milliards de dollars à la société de gestion d'actifs de la ligne d'activité Financial Products, afin de garantir un remboursement ordonné des passifs de cette activité et ainsi éviter la cristallisation de pertes liées à la vente accélérée des actifs de ce portefeuille. La ligne de liquidité n'a pas été tirée jusqu'à présent et l'activité dispose toujours de liquidités à concurrence de 1,5 milliard fin juin 2008.
En raison de la détérioration de l'environnement économique aux États-Unis, FSA renforce de manière significative ses réserves pour de futures pertes potentielles dans le secteur RMBS pour un montant total de 936 millions de dollars (avant impôts) au deuxième trimestre 2008. Sur la base de l'hypothèse que les mauvaises performances actuelles des transactions assurées se prolongeront en 2009 et ne reviendront pas à la normale avant la mi-2010, FSA augmente ses réserves de 620 millions de dollars (avant impôts). Cette intervention a essentiellement trait aux transactions adossées aux home equity lines of credit (HELOC) et aux prêts hypothécaires Alt-A (near-prime) closed-end second-lien (CES). FSA constitue également des réserves pour pertes économiques sur certains actifs disponibles à la vente dans le portefeuille d'investissement de l'activité Financial Products pour un montant de 316 M$. Au-delà du niveau des pertes attendues, l'ajustement au prix du marché de ces actifs a un impact supplémentaire sur le résultat net comptable, mais, à défaut de perte économique additionnelle réelle, ces ajustements devraient s'annuler au fil de la maturation des risques.
FSA réduira son activité de Financial Products, de manière à ce que son "funding" repose uniquement sur les municipalités. Ces mesures auront non seulement pour effet de réduire le profil de risque de FSA, mais aussi d'aligner toutes les ressources, financières et humaines de FSA, sur les métiers de Dexia. FSA adaptera sa structure de coûts en conséquence. Ceci impliquera dans un premier temps une réduction de 10% des effectifs, une charge exceptionnelle d'environ 6 M$ et une réduction annuelle des coûts de 30 M$.
L'effet des pertes précitées sur le résultat net comptable de FSA est partiellement compensé par des ajustements positifs et non économiques au prix du marché sur des risques de crédit propres et des transactions CDS assurées. Globalement, FSA annonce une perte nette comptable de 331 M$ (US GAAP) au T2 2008 et une perte d'exploitation nette de 503 M$. Le capital statutaire qualifié de FSA s'élève à 2,474 Milliards de dollars fin juin 2008 contre 2,7 Milliards fin décembre 2007. Les "Claims-Paying Resources" s'élèvent à environ 7,9 Milliards de dollars fin juin 2008.
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