(AOF) - Zodiac publiera mercredi matin ses résultats de l'exercice 2005/06 clos fin août. L'équipementier aéronautique a d'ores et déjà annoncé un chiffre d'affaires annuel légèrement inférieur aux attentes, en croissance organique de 7,9% à 2,34 milliards d'euros. La direction avait profité de cette publication pour ajuster à la baisse son objectif de rentabilité. Elle souhaitait notamment prendre en compte l'impact des frais financiers et du passage aux normes comptables IFRS. Zodiac table désormais sur une progression "voisine de 25%" de son résultat d'exploitation. Le résultat net devrait aussi montrer une croissance "significative", mais dans une moindre mesure. En ligne avec ces indications, les analystes tablent sur un résultat d'exploitation de 313 millions d'euros, contre 251 millions d'euros un an plus tôt (+25%), et sur un résultat net de l'ordre de 170 millions d'euros, contre 144 millions d'euros en 2004/05 (+18%). Au-delà des chiffres, les bureaux d'études s'intéresseront aux commentaires de Zodiac sur l'exercice 2006/07. Le groupe a déclaré en septembre que les activités aéronautiques devraient poursuivre leur croissance organique, à un niveau toutefois légèrement plus faible que ces deux dernières années, et les activités Marine connaître un rebond de leurs ventes. Cet ensemble de facteurs doit permettre au groupe d'enregistrer à nouveau une croissance de son bénéfice par action. Les brokers apprécient le profil de croissance de Zodiac et la résistance de son modèle économique. D'après eux, les cours actuels intègrent une dimension spéculative. Merrill Lynch, qui affiche une opinion neutre sur la valeur, n'attend pas d'opération à court terme, mais juge une offre possible dans les deux prochaines années. (V.G.) (AOF)
Renommé dans le grand public pour ses fameux bateaux pneumatiques, Zodiac est devenu numéro un mondial des aménagements intérieurs d'avions et des loisirs nautiques. Les équipements (des sièges d'avions aux réservoirs à carburant) et les systèmes de sécurité (toboggans d'évacuation, parachutes...) destinés à l'aéronautique, civile mais aussi militaire, représentent au total 64 % du chiffre d'affaires. L'activité marine (25 % du CA), laquelle regroupe aussi bien des systèmes professionnels ou militaires que civils, sans compter les loisirs avec les piscines hors sol, reste cependant ancrée dans la stratégie de la société. Enfin, la branche technologie représente 11 % du CA.
Les points forts de la valeur
- La notoriété de la marque Zodiac est extrêmement forte partout dans le monde. - La branche marine est par définition immunisée contre un retournement du secteur aéronautique. La répartition des activités aéronautiques entre les domaines civil et militaire est également un élément de sécurité pour les investisseurs. - Zodiac pourrait constituer une proie, avec un flottant de plus de 70 %. Le titre bénéficie certain d'un attrait spéculatif.
Les points faibles de la valeur
- Zodiac, par le biais de sa branche Airline Equipment, est exposé à la santé des compagnies aériennes. - La branche technologie est moins dynamique que les activités du coeur de métier du groupe. - Le groupe est sensible au dollar. Les dernières acquisitions du groupe aux Etats-Unis ont toutefois contribué à amortir l'exposition au dollar. - Conséquence de la politique dynamique d'acquisitions du groupe, le niveau d'endettement de Zodiac est élevé.
- La dynamique du marché aéronautique (Boeing, Airbus...) est fondamentale pour le groupe. - Après six achats en deux ans, dont celui de l'équipementier aéronautique américain C&D Aerospace le 6 avril 2005, Zodiac va arrêter les acquisitions. Le groupe français compte désormais sur la seule croissance organique. Début janvier 2006, Zodiac s'est tout de même engagé à hauteur de 20 %, aux côtés de Carlyle Group, dans le rachat de le fabricant américain de piscines Water Pik Technologies. Cette position de minoritaire en attente permettra à Zodiac d'être aux avant-postes lorsque le fonds souhaitera sortir.