(AOF / Funds) - A 47 ans, Thierry Flecchia dispose de plus de 20 ans d'expérience. Il a débuté chez Paribas, de 1986 à 1995, en tant qu'analyste gérant d'un fonds de private equity. En 1995, il rejoint le groupe Oddo où il a exercé des fonctions de responsable de la gestion des actions Midcap européennes et de gérant senior des FCP Oddo Avenir et Oddo Europe Midcap (classés 1er décile sur cette période dans leurs catégories respectives). En 2003, il créait la société de gestion indépendante Flinvest, composée à ce jour de onze personnes dont quatre analystes gérants et un multigérant.
"Préserver le capital dans des marchés baissiers et performer dans des marchés haussiers", tel est le résultat visé par Thierry Flecchia et son équipe d'analystes gérants, dirigée par Stéphane Fraenkel, directeur général. Le fonds phare, "Entrepreneurs", a ainsi enregistré une progression de 124,1 % entre le 1er octobre 2003 et le 5 mai 2009, contre 1 % pour le Cac 40, - 14,8 % pour le DJ Stoxx 50 et 30,3 % pour le Dow Jones Stoxx Mid 200, soit un rendement annualisé de 15,5 % depuis sa création. De plus, la gestion de Flinvest s'est montrée particulièrement défensive en 2008, avec un recul limité à - 27,8 % pour "Entrepreneurs", contre - 42,6 % pour le Cac 40, - 43,9 % pour le DJ Stoxx 50 et - 46,2 % pour le Dow Jones Stoxx Mid 200. Des performances qui en font le deuxième meilleur fonds sur 500 depuis la période post-subprime, au 24 avril 2009, selon Morningstar. Pour parvenir à ces résultats, Flinvest met en oeuvre un processus de gestion contrariante. L'équipe sélectionne des sociétés leaders sur des marchés à fortes barrières à l'entrée et décotées d'au moins 50 % par rapport à leur valeur intrinsèque, telle que calculée par les analystes gérants de Flinvest. Par ailleurs, Thierry Flecchia recherche "des actifs dont l'espérance de rentabilité se situe aux alentours de 12 % par an, sur quatre ans". Le calcul de la valeur intrinsèque est devenu particulièrement délicat dans un contexte de crise où les ratios boursiers classiques, comme le PER (Price Earning Ratio), ne parviennent plus à refléter les perspectives de croissance des sociétés. Dans ce contexte, les analystes gérants de Flinvest recourent à des ratios supplémentaires, notamment à celui du prix sur actif net, mais retraité du goodwill. Dans un contexte de forte dégradation de l'environnement économique, Flinvest privilégie les sociétés "avec de bons bilans, une capacité de financement et des free cash-flows récurrents", indique Thierry Flecchia. "[-73]· titre d'exemple, nous portons désormais une attention particulière au ratio prévisionnel de dette nette sur Ebitda, en privilégiant les sociétés chez qui il se situe au maximum à 2, contre 3 à 3,5 avant la crise, en privilégiant les sociétés non cycliques", explique Thierry Flecchia. Autre point fort de la gestion contrariante de Flinvest : conserver des liquidités, plutôt que d'acheter des valeurs sans conviction. "Lorsque nous n'avons pas d'idées fortes, nous restons en cash (jusqu'à 25 %), affirme Thierry Flecchia. C'est ce qui nous a permis, parallèlement à notre stock-picking, de bien résister en 2008." De plus, l'équipe a pour principe de ne jamais investir dans ce qu'elle ne comprend pas. "[-73]· titre d'exemple, nous évitons le secteur solaire, car les business modèles nous semblent peu clairs", précise Thierry Flecchia. Actuellement, l'équipe de Flinvest conserve un profil de gestion défensif, "car nous considérons que beaucoup de mauvaises nouvelles ne sont pas encore intégrées dans les cours. Nous avons néanmoins quelques paris ciblés, notamment dans le domaine de la construction. Plus globalement nous recherchons des sociétés qui vont décroître moins que ce que le consensus de marché ne l'anticipe."
- Gérant : Thierry Flecchia - Société de gestion : Flinvest - Expérience : 23 ans - Fonds gérés : Entrepreneurs (actions européennes), Flinvest Patrimoine (actions internationales) et Flinvest Diversifié (monétaire, obligations et actions) - Encours gérés : 480 millions d'euros, dont près de 80 % des actifs gérés pour le compte d'investisseurs institutionnels
- Compass et Sodexo : leur profil défensif, en raison d'un faible endettement et d'importants free cash-flows, leur permettra de rebondir et de sortir renforcées de la crise. Elles auront notamment la capacité de réaliser des acquisitions, et ce à bas prix. - Unilever : une société leader dans le domaine de l'alimentation, dégageant d'importants free cash-flows et peu endettée. Son exposition à la consommation des pays émergents et son nouveau dirigeant pourraient redynamiser sa croissance interne. Floriane Tedoldi
Goodwill ou survaleur : Ecart positif entre la valeur d'acquisition d'un actif et sa valeur comptable. Lors de la prise de contrôle d'une société par une autre, l'acquéreur paye en général un prix supérieur à la valeur des capitaux propres : cet écart est appelé la survaleur. Il correspond en général à des éléments immatériels, comme la marque, qu'on évalue subjectivement. Free Cashflow : Terme anglais fréquemment utilisé à la place de " flux de trésorerie disponible après impôt ". Il s'agit du flux de trésorerie (l'apport de liquidités) issu de l'activité de l'entreprise, diminué des charges d'imposition. Le free cashflow représente en fait les liquidités disponibles pour rembourser les emprunts contractés par l'entreprise ou pour rémunérer ses actionnaires. Stock picking : La méthode du stock picking, ou "sélection de valeurs" est une méthode d'investissement qui consiste à choisir au sein d'un marché donné une ou plusieurs valeurs en fonction de critères précis, qui doivent permettre d'apprécier les perspectives de rendement ou encore le potentiel de croissance, quel que soit le secteur d'appartenance de la valeur.