(AOF / Funds) - Finalement, cela s'est très bien passé. On craignait que l'énormité des montants ne causât de graves perturbations ; pourtant, le remboursement du refinancement à un an accordé aux banques en juin 2009 par la BCE pour un montant de 442 milliards (c'est-à-dire presque autant que le total des prêts de la BCE avant la crise) n'a pas posé de problème - tout au plus quelques tensions sur les taux à l'approche de l'échéance. Il est vrai que les banques avaient eu tout le loisir de préparer ce remboursement ; de plus, la BCE a fourni, par un refinancement à trois mois et un autre, exceptionnel, à six jours en "prêt relais", toutes les liquidités que souhaitaient les banques, l'encours total de refinancement reculant seulement de 880 à 640 milliards. Il est réconfortant que cela ait été supporté sans difficulté. Le marché interbancaire est pourtant loin d'être revenu à la normale. Outre l'écart, encore tendu, entre taux à trois mois et taux au jour le jour anticipé, un signe en est le recours toujours anormal à la facilité de dépôt de la BCE. De quelques millions au maximum avant la crise, il a été en 2009 régulièrement supérieur à 200 milliards - contrepartie normale du surcroît de liquidités demandé par les banques à la BCE. Même après le remboursement des 442 milliards, le recours reste élevé, proche de 200 milliards. Il faudra attendre les futures périodes de constitution de réserves, le régime de croisière en quelque sorte, pour voir si le système bancaire continue ou non à utiliser, si l'on ose dire, la BCE comme chambre de compensation plutôt que de recourir aux échanges interbancaires. Par Philippe Weber, responsable des études et de la stratégie, CPR Asset Management