(AOF / Funds) - Le manque de visibilité sur la capacité à piloter à la fois le retour à la croissance et la normalisation des politiques économiques ne peut vraisemblablement que participer à l'apparition de temps en temps de bouffée de volatilité et d'aversion au risque, juge Hervé Goulletquer, analyste de Crédit Agricole. "Même si, comme nous le croyons, la tendance de fond restera bien celle d'une amélioration graduelle mais durable de l'environnement économique européen, des moments de doute sont probablement inévitables, tant la faiblesse de la croissance potentielle limite la capacité d'une normalisation facile des politiques économiques. De même, il serait sans doute naïf de croire que cette perspective n'est dévolue qu'à la zone euro. Le poids plus élevé de la dette privée au Royaume-Uni et au Japon, même si a contrario le niveau des prélèvements obligatoires y est plus faible, surtout dans ce second pays, rend la situation d'ensemble peu manoeuvrable" assure l'analyste dans les perspectives macro de la banque. "S'il est historiquement avéré, le dessein du plan de sauvetage des États par l'Union européenne avec l'appui du FMI modifie sans doute sa nature. En fait, ce plan a vocation à empêcher pour un temps (près de deux ans dans le cas de la Grèce) l'apparition d'un risque de liquidité du Trésor ; le temps gagné devant être utilisé pour réduire le risque de solvabilité au travers de plans crédibles de rééquilibrage des comptes publics." Pour Hervé Goulletquer, "la période de gel du transfert de risques ne durera pas éternellement. Si les souverains européens les plus faibles ne sont pas à même, à l'horizon de quelques trimestres, d'avoir réalisé de probants efforts de consolidation de leurs comptes, leur retour auprès des investisseurs, dont les banques, sera plus difficile. C'est à ce moment que le risque de défaut ou de restructuration à chaud apparaîtra".