(AOF / Funds) - "La performance du marché immobilier américain nous donne des raisons d'avoir peur. La Fed ne se dirige plus vers la sortie. Les appels à des politiques budgétaires responsables se multiplient, y compris aux Etats-Unis. Nous coupons nos modestes positions courtes et tactiques après une correction baissière peu convaincante au cours de la première moitié du mois de juillet. Le franchissement à la hausse des 123-00 (TYU0), s'il se confirme, invite même à passer long", recommande Société Générale Cross Asset Research. "Le coût des positions courtes a reculé au cours des trois derniers mois mais il demeure substantiel (environ 10pb/3 mois pour les swaps USD 10 ans). Nous vous recommandons désormais de fermer les positions courtes jusqu'à ce que nous ayons la preuve que l'indice iTraxx Senior Financial franchisse les 130pb ou que l'indice S&P500 grimpe au-dessus de la zone clé des 1130. A court terme, le risque plus important est que le TYU0 franchisse le niveau des 123-00 à la hausse, ouvrant la voie à un plus large rebond. Les émissions resteront toutefois une importante entrave aux Etats-Unis : nous assisterons à des émissions de Treasuries 2-, 5- et 7 ans au cours de la dernière semaine du mois de juillet puis de T-Notes 3-, 10- et 30 ans les 10 et 12 août." "Les émissions aux États-Unis devraient rester à la traîne (à l'exception néanmoins de cette semaine) mais le cash flow net en EUR devrait augmenter fortement. Les probabilités que nous ayons une bonne politique (une politique budgétaire plus restrictive et une politique monétaire plus accommodante) aux États-Unis en 2011 sont en hausse : c'est un facteur de hausse à long terme pour les obligations", explique SG.