(AOF / Funds) - "(...) nos pondérations en Europe favorisent plutôt l'Europe du Nord, ce qui nous a aidés au cours des derniers mois. Ceci constitue peut-être un exemple du mode de prise en compte des considérations macroéconomiques dans notre évaluation de la capacité bénéficiaire de chaque société. Nous n'avons pas pris la décision stratégique d'éviter, par exemple, les sociétés espagnoles, mais il est clair que, lorsque nous les avons analysées ces dernières années, nous n'avons pas jugé leurs valorisations assez convaincantes pour y faire des investissements", relève la note trimestrielle de Sparinvest. "S'agissant de nos positions, de nombreux indicateurs confirment une amélioration du climat des affaires, avec un redressement de plus en plus marqué des bénéfices et des bilans de plus en plus solides. Cela dit, au cours du dernier semestre, et en particulier du dernier trimestre, les marchés boursiers dans leur ensemble ont subi l'impact très large de risques majeurs d'ordre macroéconomique spécifiques à certains pays." Sparinvest juge que "l'année 2009 avait été marquée par une reprise témoignant d'un certain soulagement des esprits (relief rally), une reprise au cours de laquelle les marchés boursiers ont progressé sans grande logique, si bien que la qualité des sociétés n'a pas toujours été récompensée". "Nous n'établissons pas nos pondérations régionales ou sectorielles en fonction d'une vision stratégique globale. Par exemple, lorsque nous sommes particulièrement optimistes à l'égard d'un marché boursier ou de la macroéconomie d'une région donnée, nous ne procédons pas immédiatement à des investissements massifs dans cette région. Nous estimons que la meilleure manière pour atteindre, au fil des ans, les meilleures performances n'est pas d'essayer de tirer profit des retournements de marchés, mais de choisir des titres solides, très sous-valorisés par rapport à leur valeur intrinsèque", détaille le gestionnaire. "Ce processus se traduit par un portefeuille de sociétés très sous-valorisées offrant une bonne qualité à long terme, en termes de bénéfices et d'actifs, et dont le rendement sur investissement potentiel n'est pas tributaire des perspectives macroéconomiques positives de la région dans laquelle elles sont basées", conclut-il.