(AOF / Funds) - "Selon nous, les marchés sont entre deux eaux. D'un côté, nous pensons que les économies (en dehors des pays du sud de l'Europe) ne retomberont pas en récession et nous constatons des valorisations plutôt attractives. De l'autre côté, il y a peu de catalyseurs. Les stress tests européens intègrent des hypothèses trop clémentes et il est bien trop tôt pour que la croissance des pays développés et chinoise ré-accélère. Enfin, le risque dune erreur de politique budgétaire va rester une épée de Damoclès", estime la lettre mensuelle d'Efigest AM. "Ainsi, le dépassement des plus hauts du printemps dernier risque d'être une tâche ardue sur laquelle nous ne parions pas", estime Efigest, affirmant renforcer les positions baissières sur les métaux industriels et les pays émergents, ces achats ayant été financés par la vente des trackers sur le Japon et des prises de bénéfices sur le platine. "La performance deux fonds diversifiés a subi un triple impact. Le retour de la confiance des investisseurs les a incités à sortir de la thématique métaux précieux qui constitue un des poumons des portefeuilles (21% sur Pragmatis Réactif AA et 9,1% sur Pragmatis Patrimoine). La remontée de l'euro contre l'ensemble des devises et en particulier de la livre sterling a été pénalisant (-3,1%). Enfin, le rebond des prix des céréales (+15%) nous a coûté respectivement 0,76 point et 0,98 points", reconnaît le gestionnaire. "Au cours de la première quinzaine de juillet, les actions ont repris de la hauteur grâce à un retour au calme relatif des marchés du crédit de la zone euro. La faiblesse des indicateurs économiques américains n'a impacté que le dollar. L'ampleur du ralentissement dans la plupart des pays développés reste à évaluer. Cet exercice est d'autant plus délicat que l'effet des plans d'austérité est inconnu pour 2011", juge Efigest. "A ce stade, nous faisons deux remarques. D'abord, les mouvements évoqués sont des évolutions de contre-tendance. Au 30 juin dernier, l'or progressait de 32% sur 12 mois, les céréales baissaient de 15% et la livre sterling progressait de 4,1% sur les 12 dernier mois", ajoute le gestionnaire. "Pragmatis PEA International a aussi été pénalisé par son exposition aux devises étrangères dollar et livre sterling. L'exposition aux valeurs pétrolières qui effectuent un retour en grâce (+6,9 %) n'a pas suffit à porter la performance des trois fonds jusqu'à l'équilibre."