(AOF / Funds) - "L'écart entre les inflations sous-jacentes américaine et du Japon fluctue autour de 2 points de pourcentage depuis 25 ans. Mais l'inflation sous-jacente du Japon ne cesse de baisser en tendance. Du coup, les deux inflations sont actuellement à des records de faiblesse. La grosse différence entre ces deux inflations, c'est que celle du Japon est négative, tandis que celle des Etats-Unis est toujours en territoire positif", observe Natixis dans une note de recherche. "Nous n'anticipons pas d'inflation sous-jacente négative aux Etats-Unis. Mais elle restera comprise entre 0 et 1% pendant au moins deux ans. C'est assez logique, compte tenu des capacités de production en excès dans ce pays et du taux de chômage qui est proche de deux chiffres", ajoute Natixis. "Le risque déflationniste perçu par les marchés, surtout concentré sur la période à venir, se voit dans les points morts d'inflation courts américains et dans le comportement de la courbe des points morts d'inflation. Le point mort d'inflation à 10 ans est actuellement de 150pb environ, nettement en-dessous de sa moyenne historique. La pente de la courbe des points morts d'inflation (10a-2a) est d'environ 110pb, alors qu'en temps normal (avant la crise), elle était nulle. Une courbe plate avec des points morts d'inflation légèrement au-dessus de 2% est cohérente avec l'idée que la banque centrale parvient à stabiliser les anticipations inflationnistes. Une pente forte avec un point mort d'inflation 10 ans faible suggère que les marchés craignent une situation proche de la déflation à court terme." "Il y a d'autres indices laissant entendre que le risque déflationniste n'est pas nul : les taux directeurs à zéro et les mesures non conventionnelles de politique monétaire. Cet arsenal est typiquement celui de la BoJ depuis de nombreuses années. La seule différence entre la Fed et la BoJ, c'est que la première a mis en place ces mesures bien plus rapidement que la seconde. Mais pour l'instant, il est difficile de dire que cette plus grande réactivité a éloigné le risque déflationniste. Ben Bernanke s'est même senti obligé d'affirmer, la semaine dernière, qu'en cas de nécessité la Fed n'hésiterait pas à mettre en place de nouvelles mesures non conventionnelles de politique monétaire." Secundo, "le rendement du T-note 10 ans n'est plus que de 2,5%. On n'est plus très loin des plus bas atteints après la faillite de Lehman, alors que l'environnement économique est financier est supposé être meilleur aujourd'hui qu'en décembre 2008. On n'est pas très éloigné non plus du niveau moyen du rendement du JGB 10 ans sur les 10 dernières années (1,5%). Les Etats-Unis ne sont pas le Japon. Mais force est de constater que l'apparente inefficacité des politiques de relance est préoccupante". AUT/ALO