(AOF / Funds) - "Malgré une enquête ISM américaine meilleure que prévue, nous avons décidé d'intégrer le degré particulièrement élevé des incertitudes sur la reprise aux Etats-Unis et dans le monde dans nos recommandations. Nous craignons que les prochains mois n'apportent plus de mauvaises nouvelles que de bonnes, pour plusieurs raisons", conseille Axa IM, recommandant de surpondérer temporairement les obligations refuge comme les bons du Trésor américain et les Bunds. "D'abord, le ralentissement du commerce mondial va se poursuivre, la demande finale des grandes économies émergentes n'étant plus super-stimulée à coup d'amphétamines budgétaires et monétaires. Ensuite, le puissant cycle des stocks qui a tiré la production manufacturière depuis la mi 2009 touche à sa fin. Enfin, il n'y a plus guère de marge de manoeuvre pour les politiques budgétaires dans les pays de l'OCDE." "Même si elles restaient inchangées et a fortiori si elles prenaient un tour plus rigoureux, elles ralentiront la demande induite. Nous ne basculons pas pour autant dans le camp de la rechute. Nous croyons que la reprise mondiale continuera d'être alimentée par la forte demande structurelle des économies émergentes et l'investissement des entreprises profitables partout dans le monde." "Nous pensons aussi que le processus douloureux du désendettement des ménages américains continuera à brider la croissance américaine, quoique probablement moins longtemps que les pessimistes ne le pensent, sans pour autant faire replonger l'économie en récession. Dans les mois à venir, l'aversion pour le risque des investisseurs restera élevée, à notre avis." "Le marché obligataire devrait en bénéficier, encore une fois, tandis que les actifs risqués pâtiraient des incertitudes économiques et, dans certains cas (Etats-Unis, Italie) politiques. Nous estimons que le rendement des bons du trésor américain à 10 ans pourrait tomber à 2,0%, et celui de leurs homologues allemands à 1,5%. Bien que surévalués d'un point de vue fondamental, les titres souverains considérés comme valeur refuge peuvent encore offrir de la valeur, tant que les marchés n'ont pas rejeté la possibilité d'une rechute." "En conséquence, nous surpondérons temporairement les obligations refuge comme les UST et les Bunds, tandis que nous sous-pondérons les actions et les obligations privées à haut rendement. Nous restons cependant surpondérés pour les obligations privées de qualité et les dettes souveraines des marchés émergents." AUT/ALO