(AOF / Funds) - "La Fed s'apprête à assouplir sa politique monétaire. Nous ne savons ni quand ni comment mais cela est certain. Ceci se révélera haussier pour les obligations car aucune pression ne pèse sur le front de l'inflation, et les gouvernements ne peuvent plus se permettre d'accroitre leurs déficits budgétaires. Plus les investisseurs estimeront que les banques centrales sont impuissantes, plus l'assouplissement monétaire aura des conséquences ultra bullish", jugent les analystes de Société Générale Cross Asset Research. "Nous préférons les positions longues duration en termes secs sur les JGB et les UST, et d'autant plus dans le secteur 10 ans. Les autorités de ces deux pays affichent la volonté de relancer l'économie sans exercer de pression sur l'inflation. La stasis en Europe accentue le risque d'émergence de nouvelles crises", précisent les analystes. "L'aversion pour le risque mondial est une menace plus que jamais présente. Pour autant, certains produits ne l'intègrent pas suffisamment. Nous recommandons d'acheter des receveuses en dehors de la monnaie contre des payeuses en dehors de la monnaie sur la partie longue EUR - couvertes dynamiquement en delta. Un fort rebond obligataire provoquerait beaucoup plus de gamma qu'un mouvement de vente massif." "En revanche, les spreads forward LIBOR-OIS 3 mois traitent sur des niveaux historiquement larges, suggérant la persistance d'une certaine nervosité. Ainsi, les investisseurs désireux de vendre de la protection contre la probabilité d'une nouvelle crise bancaire peuvent gagner un carry important en vendant des taux LIBOR-OIS forward 3 mois." "Grosse semaine pour les cash flows des souverains européens. Les obligations qui se sont dépréciées avant les émissions pourraient bien performer. Nous entrevoyons un certain soutien pour les obligations à rendement plus élevé. Nous apprécions les achats de BTP 5 et 30 ans contre 10 ans." "Les marchés locaux tchèques et polonais pourraient continuer à bien performer : nous réduisons le risque en Afrique du Sud et nous restons éloignés des marchés obligataires locaux hongrois et russes", ajoute enfin la note. AUT/ALO