(AOF / Funds) - "L'aversion au risque explique le récent mouvement de flight to quality vers les marchés obligataires souverains les plus sûrs de la zone euro. Les investisseurs s'accommodent donc de faibles rendements, en témoigne le plancher record enregistré par le bund au début du mois (2,1% à 10 ans). La normalisation économique tant attendue reste suspendue au rehaussement des taux directeurs par la Fed et la BCE. De ce point de vue, aucune évolution ne semble envisageable avant la fin de l'année 2011", juge Nordea. "Le crédit corporate est bien plus attractif. A l'inverse des Etats, les fondamentaux des entreprises sont globalement bons. Qui plus est, leurs rendements surpassent très significativement la rémunération des obligations souveraines. L'amélioration de la solidité financière des émetteurs va continuer de réduire sensiblement les taux de défaut (attendu à 2,7% fin 2010). Dans leurs opérations de refinancement, les sociétés remplacent leur dette bancaire par l'émission de titres obligataires. Nous sommes convaincus qu'il existe encore un potentiel d'appréciation supplémentaire sur l'obligataire High Yield, dont le rendement moyen tourne désormais autour de 8% (contre 3% pour l'Investment Grade). Le gestionnaire recommande de surpondérer le crédit High Yield, de sous-pondérer l'Investment Grade et les emprunts d'Etat. Nordea affirme enfin être neutre sur la duration du portefeuille. AUT/ALO